(圖/shutterstock)

 

 

 

1. 為什麼要關注 橋樁 (2062)

美國 Q2 GDP 年成長 2.3%，房地產很熱啊！

美國商務部公布，在新車與住宅市場的支撐下

Q2 的國內生產毛額 (GDP) 年成長率為 2.3％

相較於台灣今年 GDP 連「保 3」 都有問題啊...

而且由於政府打房，國內傳統家具街的業績已經大跌 7 成！

美國卻是住宅建築支出大幅成長 6.6％！

 

從房地產相關數據來看

無論是房價、新屋開工還是成屋銷售，都已經開始升溫！

新屋銷售較 2011 年成長超過 6 成，相較去年同期成長超過 2 成

美國房市已展現復甦跡象！

且今年美國新屋開工率預估會較去年成長 16%

由下圖可以看到，6 月的新屋開工數已創新高！

且 7 月的新屋開工數年增 11% 以上！

 

 

我還發現...

美國 GDP 年增率與新屋開工數年增率根本是亦步亦趨！

果然，經濟復甦重大的動力來源，房地產不可或缺啊！

 

 

說到這邊你一定納悶：這跟 橋樁 (2062) 有啥關係？

為什麼政府打房不會影響製造廚房衛浴設備零組件的橋樁？

竟然是因為...

 

( 贊助商連結 )

 

 

 

營業額 60% 以上都在北美市場！

因為 橋樁 (2062) 的主要客戶都集中在北美及歐洲啊！

而且這 2 個地區前 5 大品牌都是它的客戶！

( 光是這些世界知名廚衛設備大廠的市佔率就超過 60%！)

而今年美國房市回溫

相信需求量將大增，有利於業績成長！

且橋樁近年積極衝刺產能

今年 5 月還以 10.58 億元買下 高僑 (6234) 在中科的廠房

將與日本發那科合作，進入第 2 階段整合式自動化，預估明年 Q2 投產！

 

( 資料來源：公司簡報 )

 

除此之外，我覺得很厲害的是...

橋椿自 1990 年代即投入鋅產品的研發與製造

因為鋅的原料成本是銅的 1/3

因此，以鋅替代銅將可優化 20～40% 的成本

能夠行銷全世界不是沒有道理的～

趕緊來了解它！

 

2. 股東結構與重要轉投資

股東多為個人，占了 42.16%

其他法人、外國機構及外國人也不少，分別各占 24.58%、19.53%

其餘則由金融及政府機構所持有

 

( 資料來源：依 103 年度年報 製作 )

 

轉投資項目中

持股 100% 的子公司是海外控股公司 Sunspring Holding Corporation

詳細之關係企業如下圖：

 

( 資料來源：103 年度年報 )

 

3. 業務內容

在全球廚房衛浴產業中

橋樁為裝飾設備鋅壓鑄零組件的領導製造商

產品主要為 水龍頭金屬零組件 與 各種特殊外觀表面處理服務

以水龍頭市場而言

初期是以銅製品為主要原料

後來發展出 以鋅製品為主之外關零組件 及

水路功能由銅及塑膠製品組裝而成的 水龍頭

( 資料來源：以上內容部分節錄自 103 年度年報 與 公司簡報 )

 

營業比重如下圖：

 

( 資料來源：依 103 年度年報 製作 )

 

目前主要客戶集中在北美及歐洲

而這兩個地區前 5 大品牌客戶之市佔率超過 60%

也都是橋樁的客戶

產品只有 19 % 內銷，其他都是外銷

銷售地區營收比重如下圖：

 

( 資料來源：依 103 年度年報 製作 )

 

4. 成本結構

產品原料主要為鋅錠及銅錠，占成本約 40% 左右！

產地分別在澳洲及德國，透過代理商採購

橋椿自 1990 年代即投入鋅產品的研發與製造

因為鋅的原料成本是銅的 1/3

因此，以鋅替代銅將可優化 20～40% 的成本！

( 資料來源：以上內容部分節錄自 103 年度年報 與 公司簡報 )

 

( 資料來源：公司簡報 )

 

5. 產業概況

廚房衛浴設備產業的消費市場 可分為住家、商業與新屋、裝修市場

因此與房地產市場景氣息息相關啊！

除新建房屋會帶來產品市場需求外，舊屋之維修與更新也是市場需求之一

但由於新建房屋市場有景氣週期性，後續維修市場相對平穩

因此，廚房衛浴設備產業受新建房屋市場影響較明顯！

( 所以一開始才要觀察美國新屋開工數呀！)

 

最近，美國的房屋需求也隨人口數和經濟成長而上升

可見房市已明顯復甦

且 2014 / 2 根據 The Freedonia Group, Inc. 的研究報告顯示

美國對衛浴設備及相關武今產品市場的需求

預估每年會以超過 6% 成長至 2017 年 120 億美元！

 

橋樁專注於廚房衛浴設備產業下的裝飾設備

其中包括水龍頭、淋浴系統及衛浴配件產品

( 資料來源：以上內容部分節錄自 103 年度年報 )

 

廚房衛浴設備產業關聯性如下圖：

 

( 資料來源：公司簡報 )

 

但是投資股票，可不是這樣隨便看看而已

我們還需要進行一些分析

什麼分析呢？

 

6. 獲利與成長性分析

利潤率：

2008 年金融海嘯以及 2012 年歐債危機，景氣極為蕭條

下圖可明顯看出是近年來的兩個低點

不過也由於營業額 60% 以上都在北美

因此，歐債危機的影響較沒金融海嘯這麼大！

 

2013 年的財務數據明顯提升

ROE 從 7.76 暴增到 20.05% ( 成長 1.5 倍以上！)

由於人力成本上升，公司導入自動化設備以降低成本

毛利率也因成本下降及產量上升而達 26.29%！

而營業利益率從 10.08% 上升至 16.21%

稅後利益率也從 6.13% 上升至 15.27%

 

（資料來源：CMoney 追訊）

 

營收：

從月營收來看

除了今年 5 月較去年衰退之外

去年 9 月至今，每月營收都較去年同期成長！

表現還不錯！

 

（資料來源：CMoney 股市）

 

2009～2014 年，橋樁的年營收逐年上升！

6 年的時間營收成長率達 33.18%！

除了 2009 年以外，年營收都達 5000 萬以上！

去年及 2008 年更達 6000 萬以上呢！

 

年營收走勢逐年上升！

（資料來源：CMoney 股市）

 

年 EPS：

公司在 2012～2013 年間導入自動化設備後

2013 年的 EPS 明顯成長很多，還創新高！( 達 5.55 元 )

但去年卻衰退至 3.82 元...

雖然營收有成長，但成本卻增加更多...

 

（資料來源：CMoney 股市）

 

7. 安全性分析

財務結構：

累計至今年 Q2，橋樁的負債比為 43.96%

可能因為近年積極擴充產能，所以負債上升

而去年總負債 33.57 億元

以去年稅後純益 6.22 億元來算，約 5 年多可還清

賺錢還債的能力還可以！

 

（資料來源：CMoney 股市）

 

（資料來源：CMoney 股市）

 

現金流量：

果然，橋樁近年導入自動化設備且積極擴充產能

2012～2014 年投資現金流出增加

尤其去年花了 6.96 億元 ( 就是為了建構自動化製程！ )

手中現金超少啊！去年的自由現金流量甚至為負數

但去年營業現金流量占稅後純益的比重為 103.86%，表現正常！

每 1 元稅後純益可帶來約 1.04 元營業現金！

 

（資料來源：CMoney 股市）

 

8. 同業與客戶近況

公司在國內的主要競爭者為海鷗衛浴與成霖

但只有橋樁是上市公司呢！

且在歐美市場的市占率也領先同業，分別達 60% 及 50%

可見其國外品牌大廠客戶真的超多！

美國客戶就有 Fortune Brands、American Stardard、DELTA 等

歐洲客戶有 Hansa 和 Danxia 等

亞洲客戶有 TOTO 等 ( 在台灣能見度超高！)

( 資料來源：以上內容部分參考 MoneyDJ 理財網 )

 

( 資料來源：公司簡報 )

 

確認 橋樁 (2062) 的概況和財務以後

剩下的問題，就是價位了！

 

9. 評價

就財報來看沒有大問題，橋樁也極具競爭優勢

且產品主要外銷北美及歐洲，需求量逐年增加

以今天收盤價 44.65 元、每股盈餘 3.82 元來算

目前本益比為 11.69 倍

以本益比河流圖觀察，也顯示目前股價低估

 

本益比＜12！

（資料來源：CMoney 股市）

 

10. 投資風險

• 客戶及銷售地區過度集中於美國前 5 大客戶，增加營運風險
• 主要客戶之鋅合金產品皆已向橋樁採購，成長空間受限
• 大陸及東南亞廠商之削價競爭
• 國際鋅合金金屬原料價格大幅波動
• 匯率變動風險 ( 主要受美元及人民幣匯率波動影響 )

 

【 結論 】

產能供不應求，橋樁 (2062) 積極擴廠！

看到橋樁的三階段自動化生產

公司都規劃得好好的，也朝目標邁進！

但 Q3 訂單實在多到供不應求啊！

因此，正加速擴充產能呢～( 但不知道財務上會不會出問題 )

橋樁這麼積極擴充產能，也是為了兌現給股東的承諾！

此外，由於有些銅製水龍頭含鉛

不僅會汙染水源，還可能造成烏腳病

2011 年美國發佈無鉛法案、去年開始實施

橋樁早在 1990 年代即投入鋅產品的研發與製造

想用鋅取代銅減少成本，清楚掌握產業趨勢真的很厲害！

最近，吹起美國風概念股，也許有人已經發現了橋樁

近期漲勢頗不錯呢！

 

( 資料來源：籌碼 K 線 )

 

你可能想不到...

1 年半前，它的股價只差臨門一腳就進入「百元俱樂部」

雖然，橋樁目前的財報數字沒有特別漂亮的成長數字

但隨著美國房市復甦，相信會帶來可觀的效益

( 不過，最大的風險也在於美國房市復甦未如預期 )

另外，橋樁除了具有賺錢的能力，也回饋給股東！

公司每年都穩定配息，也顯現其投資價值

這也是橋樁對股東的承諾！( 真的穩定發放股利，說到做到好棒棒！)

 

自 2006 年興櫃、2007 年上市後

除了 2008 年金融海嘯之外，每年都配發現金股利 2 元以上！

( 前年更配發現金股利 4.5 元！)

以今天收盤價 44.65 元、去年現金股利 2.68 元來算

目前現金殖利率約有 6%(2.68/44.65)

 

（資料來源：CMoney 股市）

 

投資這樣的公司，還可以當作存股

每年固定時間買進坐收股利，並將股利再投入買股

創造複利效果！

 

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