不論公司是否具有成長性  

通通同一個公式來算個股的本益比  這樣是不合理的！

王品(2727)是台灣具有相當知名度的餐飲集團，

在2012年3月6日以觀光類股掛牌上市當天，

股價便以每股492元收盤，最高價甚至還衝到501元。

不僅如此，上市後還一路往上衝，到了2012/3/21的股價還收在509元。

 

顯然，這是一家投資者認為非常有前途的公司，

其本益比卻高達44.73，看看其他高股價的公司，本益比也都不低。

 

到底是何原因，會讓投資者認為較有前途的公司，值得較高的本益比呢？

本益比的公式很簡單：就是以目前的每股價格(P)除上每股盈餘(E)。

其意義可解釋為價格是盈餘的倍數，同時也是投資回本的年數。

例如一家公司每股盈餘2元，若股價為40元，那麼本益比20倍(=40/2)。

也可以這麼解釋，以每股40元買股票，若盈餘為每股2元，那得要20年才可以回本。

 

同樣的，若是股價為20元，本益比降為10，也就說10年就會回本。

一般投資者的了解是：本益比愈低愈好，

如果單純從公式來解釋的確是如此。

 

然而本益比卻存在著一個盲點，

公式中所用的每股盈餘只有一個，也就是當年的盈餘，

並未考慮未來會發展的趨勢。

 

不論是否具有成長性，通通一個公式適用，

這等於假設未來每年的盈餘都會跟今年一樣。

這樣是不合理的，必須將未來的盈餘一併考慮進來，才能落實本益比的精神。

 

 

不同的公司 盈餘的成長性也不同

計算本益比的方式 其實也要不同

有些公司的盈餘每年均非常穩定，也就是說未來的盈餘不會成長。

這類型的公司通常是市場已經趨近飽和，

所以營收已經不再會成長，每年的盈餘也都比較固定，

最典型的代表就是中華電信以及大豐電。

 

另一種類型的公司，其產品或服務在市場上剛起步，

所以營收以及盈餘一年比一年多，每年都在成長，

這類型的公司其市場價值是比較高的，典型的代表如王品及宏達電等高成長的公司。

 

下圖分別列出了兩種公司的盈餘狀況，

左邊是盈餘沒有成長的公司，所以盈餘是平的，從E1到E5每年都是平的。

右邊的圖型是匯成長的公司，E1至E5的盈餘年年增多。

 

有兩家公司，A公司不會成長、B公司則正在成長階段。

如果A、B公司第一年的盈餘E1都一樣，

投資者顯然會給會B公司較高的股價，也就是本益比就會比較高。

這是因為B公司整體來說賺的錢比較多，回本時間比較短。

 

將公司成長性加入考量後

得到的等效本益比 更具有參考意義！

本益比是衡量股價相對盈餘的倍數，

同時也可以解釋為投資回本的年數。

既然本益比等同於回本年數，

那麼對一個盈餘成長的公司，只要將未來盈餘逐年一一加總，

看看累積盈餘哪一年回本，就是等效本益比。

 

例如一個40元股價，盈餘每股2元，本益比為20。

也就是若每年都賺2元，那麼20年就回本。

但是若盈餘每年逐年增加，回本的年數勢必較快，

那麼等效本益比就會小於20。

 

所以一個盈餘成長的公司，其本益比雖然較高，

但是等效本益比 卻仍然維持在可接受的程度。

 

就以王品的例子來說明，3/21日收盤價509元，

證交所記載的本益比為44.73，

也就是說過去一年的盈餘為11.49元。

在不考慮成長因素下，這本益比意思是得花44年，509元的投資才會回本，

這時間未免太久了些。

 

若考慮王品每年的盈餘會逐年增高的狀況，情況又會不一樣了。

下圖是假設未來15年的盈餘，每年都是以15%成長，

從盈餘欄位可以看出盈餘每年成長，所以累積盈餘會逐年增加，

到了第15年就高達546元，超過了509元股價。

也就是說在盈餘15%的成長狀況下，15年就可以回本了。

也可以這麼說：王品的等效本益比相當於15。

 

在不同的成長率下 等效本益比也會跟著不同

可以根據公司過去的成長率 來推估合理的等效本益比

以上的表格是假設15%的成長率情況下所得到的結果，

那麼在不同的成長率情況下，又會是如何呢？

下表列出了在不同的成長率下，等效本益比又會是多少：

 

可以清楚看到，即便是成長率設定為8%，

其等效本益比也不過20。

在這樣的條件下，投資者可以自己想想，

如果以現在的盈餘狀況下，王品的業務持續擴張，

每年盈餘以8%成長的機會很大的話，那麼等效本益比20就極具參考價值！

 

學會利用 等效本益比  

能更精確地抓到 對的投資標的

股票的價值固然有較嚴謹的算法，但是過於複雜。

雖然本益比的觀念看似簡單，但還是得學會如何觀察以及比較。

審慎的利用本益比來觀察市場對一家公司的評價，

再佐以等效本益比，

才能讓你選到較優質的股票，進而在投資市場獲利。

 

CMoney小編後記

王品近兩年的月營收年增率幾乎都超過20%

(來源:CMoney財經)

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