(圖片來源：Shawn)

 

執行策略注意「這件事」

動能策略報酬增至 6.31 %

前一篇文章和大家討論過

如何建構一套交易策略，並科學性的檢測報酬

接著介紹外匯市場中

動能策略和反向投資策略如何運用

研究顯示，外匯市場的確存在動能現象

當形成期和持有期愈短時

外匯市場的動能現象愈強勁

以無交易成本下的(1,1)動能策略組合為例

年化報酬率為 3.78 %

 

本文要延伸前一篇文章的觀念

加入某一項「重要事件」做討論

只要注意到這件事

報酬率將會大幅提升到 6.31 %喔！

快來看看吧~

對前一篇文章有興趣的投資人

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2008 年 Fed 宣布實施 QE

外匯市場環境驟變

這一項重要金融事件，想必不少讀者都有猜到

就是 Fed 在 2008 年宣布實施的量化寬鬆政策(QE)

2008/9/15 美國雷曼兄弟破產，引發全球金融海嘯

美國為因應衰退的經濟在當年度 10 月底

宣布將實施第一次 QE

隨後對全世界的金融市場，都產生重大的影響

許多交易策略的報酬狀況

也因此受到影響，因此本文特別將此時點分開

分別探討 QE 實施前後的報酬是否有差異

 

本文直接以 2008 年 11 月開始的資料

計算到資料期間結束  2017 年 8 月的時點

作為 QE 實施的區間

理由為 Fed 共實施過 4 次 QE 和 1 次扭轉操作(OT)

其政策間實施的間隔並不長

間隔最長的為 QE1 與 QE2，其間隔僅 7 個月

甚至 OT 與 QE3 實施期間有重疊

QE3 也與 QE4 有重疊

因此本文將 2008 年 11 月以後

直接概括為 QE 實施期間

(圖片來源：Pixabay)

 

研究結果與分析

動能策略－全部期間報酬顯著為正

前一篇文章結果顯示

全部期間的外匯市場

在形成期和持有期愈短時，動能現象愈強勁

然而受到交易成本的影響

當交易成本加入後

本來顯著的結果，容易變成不顯著

 

補充：顯著為統計上的專業術語

意思代表統計上有強烈的證據

支持其結果異於 0；

如果其結果顯示不顯著

也不代表其結果等於 0

只是代表統計上證據不足以支持其異於 0

(圖片來源：Shawn 碩士論文)

 

動能策略－QE 前報酬顯著為正

而 QE 實施前的外匯市場

動能現象變得更加強勁

原先全部期間的無交易成本(1,1)組合

報酬率僅 3.78 %，但在 QE 前卻高達 6.31 %

甚至在加入交易成本後

QE 前的動能策略

依然有非常多的組合呈現顯著的正報酬

(圖片來源：Shawn 碩士論文)

 

動能策略－QE 後報酬為負但不顯著

反觀在 QE 實施後的報酬情況

動能策略所有的組合

皆為不顯著的情況

統計上已經無法再支持

市場存在動能現象

由此可見 QE 的實施對於外匯市場的影響

(圖片來源：Shawn 碩士論文)

 

以無交易成本動能策略(1,1)組合為例

下圖為以報酬率變化所畫出的資產走勢

可明顯的看出 QE 前資產累積速度極為快速

其年化報酬率為顯著的 6.31 %；

而 QE 後資產則開始轉為下跌

年化報酬率降為 -2.02 %且不顯著

前後報酬率相差達 8.33 %！

 

反向投資策略－全部期間報酬顯著為負

前文提到全部期間下

沒有統計上顯著的證據支持

動能反轉現象存在

可能是因為資料特性

或形成期、持有期不夠長

並且因為無交易成本下

報酬率為顯著的負值

因此在加入交易成本後

使得報酬率變得更低、統計上更顯著

(圖片來源：Shawn 碩士論文)

 

反向投資策略－QE 前報酬顯著為負

與動能策略結果相當呼應

反向投資策略呈現顯著的負報酬

並且在加入交易成本後

報酬率變得更低

(圖片來源：Shawn 碩士論文)

 

反向投資策略－QE 前報酬為正但不顯著

QE 實施後反向投資策略也變得不顯著

即使加入交易成本後，結果也不顯著

此情況可能代表 QE 後的外匯市場

多呈現趨勢不明朗，橫盤整理的狀態

因此不論是動能策略或反向投資策略

皆無法獲得顯著的報

不論該報酬為正或著為負

(圖片來源：Shawn 碩士論文)

 

快速結論

研究結果發現 QE 的實施

的確對外匯市場產生重大的影響

在 QE 前外匯市場存在強勁的動能現象

以無交易成本的(1,1)組合為例

其平均年化報酬率達 6.31 %

而且在 50% 交易成本的情況

依然能維持顯著的 4.52% 報酬

是一套投資人真的可以實施

並賺取正報酬的策略

 

而 QE 後的外匯市場

不論動能現象或動能反轉現象皆不顯著

可能代表 QE 後的外匯市場

多呈現趨勢不明朗，橫盤整理的狀態

因此不論是動能策略或反向投資策略

皆無法獲得顯著的報

不論該報酬為正或著為負

 

下一篇文章將把動能策略

及反向投資策略的報酬結果

區分為其結果來自於做多強勢貨幣

還是做空弱勢貨幣

找出策略執行結果顯著或不顯著的原因

幫助投資人建構較為精準的複合式投資策略

希望大家持續關注我的總經文章

本系列文節錄自我的碩士論文

外匯市場的動能策略及反向投資策略之實證研究

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