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前言>>
本書的第一部分闡述我個人半世紀以來的經歷。
從一開始，我對主動式投資充滿信心與熱情；
接著，不斷變化的市場讓我產生懷疑；
最後，
我的想法慢慢轉變成現在顯而易見的結論：
由於主要的股票市場已經有很大的變化，
費用與成本也變得非常重要，
因此所有投資人都應該聰明的做出改變，
選擇低成本指數化投資，
以利落實、著眼於真正重要的決策
—專屬於每位客戶的投資政策。
繼續看下去...
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十個選擇指數化投資的聰明理由
第二部分談的是，
進行指數化投資的十個好理由，
這是現在多數投資人（包含散戶與機構投資人）
選擇指數化投資的原因，
或至少是投資人應該認真考慮
選擇指數化投資的好理由。
前四項是最主要的理由，
當然其他六項也很重要。
這裡先簡單概述每項理由，
接下來會分別在各自章節詳細說明。
① 從各方面來看，
過去半世紀主要股票市場已經有相當大的改變，
因此要持續擊敗市場變得愈來愈困難，
指數化投資因此成為所有投資人更明智的選擇。
雖然美國股票市場是我們的焦點，
但全球所有主要股票市場，
同樣也經歷很大的變化。
② 指數化投資的報酬率更高。
大部分主動型基金表現得比指數型基金更差，
尤其若把隱藏的失敗基金一併考慮進去後，
主動型基金的表現更差。
儘管在高度隨機的分布中，
確實有一些經理人的表現會優於市場，
不過沒有任何已知的方法
可以預先知道誰是未來的贏家。
在扣除成本與費用之後，
主動式經理人落後於市場的比例每年都有所不同，
但隨著評估的時間愈長，
落後於市場的比例就愈高。
③ 低費用是指數化投資的重要理由。
高費用是主動型基金長久以來，
表現得比低成本指數型基金還差的主因。
④ 身為投資人，
指數化投資能讓你更專注在
最重要的戰略性投資決策上，
也就是專注於你自己、你的目標，以及你的資源，
讓自己與顧問所做的投資決策，
對長期的成功結果有良好的正面影響。
⑤ 當你採用指數化投資，你的稅務會更低
（編按：在臺灣，個人所得稅上沒有這項優惠，
但在交易稅上有差異：股票是千分之三，
ETF則為千分之一，然而交易稅歸為交易成本）。
⑥ 指數化投資可以省下交易成本，
另一方面，
也可以讓投資人更容易與大部分的投資風險共存。
⑦ 指數化投資可以避免嚴重的管理風險，
也能降低替換經理人的需求，
以上兩者都可能讓投資人付出很高的代價。
⑧ 指數化投資讓你不會因為市場先生（Mr. Market），
而碰上要付出代價的麻煩事，
市場先生代表著，誘惑你進行市場交易的旋轉舞男。
⑨ 你可以用你的時間與精力，去做更多更重要的事。
⑩ 許多投資專家認為，
大部分的投資人都應該進行指數化投資。
綜合上述所有理由，足以讓人接受指數化投資，
並且從「現在」就開始進行指數化投資。
九個不進行指數化投資的愚蠢理由
現在，你已經知道指數化投資的十個好理由，
接著讓我們簡單來看，有時候你可能會聽到，
不願意進行指數化投資的九個愚蠢理由。
切記！人們會用一些可惡的說法，
來捍衛他們過去一段時間深信的想法，
即使只有一點點、或根本沒有確鑿的證據，
他們也會依然莫名的認為是「對的」，
尤其是那些賴以生存的高收入人士。
以下是一些你可能聽過的「理由」，
我會簡單的解釋，這些理由為什麼不合理。
① 「指數化投資是輸家的投資方式，
甘於接受平凡結果或平均水準的人，
才會採用這種投資方式。」
但其實所有偉大投資人的成功祕訣是，
根據客觀的資料，進行理性的決策。
而資料顯示，指數化投資人的投資成果比較好。
本書將為低成本指數化投資
提供強而有力的證據，
並解釋為什麼指數化投資優於傳統的主動式投資或績效投資。
② 「在任何事情上，被動並非成功之道。
為什麼要預設立場認為自己不能做得更好？
為什麼要放棄嘗試？」
愛因斯坦曾說，所謂的瘋子，
就是一次又一次做同樣的事情，
卻希望得到不同的結果。
根據資料顯示，主動式投資已經行不通了，
且基於事實與許多好理由可證明，
指數化投資會表現得更好。
③ 「指數化投資會讓投資人
被迫買入價格過高（overpriced）的股票，
因而承受套牢風險。」
但同樣的，
指數化投資也會「強迫」投資人
買入價格過低（underpriced）的股票，
因而享受上漲帶來的獲利。
長期投資人都明白，許多曾經是「價格過高」的股票，
也可能因為盈餘成長超乎預期，
因此接下來股價還是持續走高。
④ 「選擇指數化投資，
等於是讓一群不知名的小職員替你挑選股票。」
認不認識這些人的名字不重要，
重要的是，我們知道主要的指數編製公司，
在挑選編撰指數的技術人員時都很謹慎，
如標普道瓊斯指數公司（S&P Dow Jones）
與富時集團（FTSE）。
他們的企業聲譽就是建立在能夠謹慎
且一貫的調整每個指數中的成份股，
而他們也知道許多人都在看著他們的所做所為。
⑤「也許明年，我會進行指數化投資，
但我現在太忙了，沒時間去做這件事。」
指數化投資可以在半小時內輕鬆完成。
這件事雖然不急於一時，但為什麼還要等？
為什麼要讓自己繼續負擔主動式投資的所有成本與風險呢？
⑥ 「由於股市目前處於高位，
現在還不是轉換到指數化投資的好時機。」
很多投資人會認為，
主動型基金經理人在市場下跌時會表現得比較好，
其中有兩個原因：
基金經理人可以選擇持有現金，
或者轉為投資防禦型股票。
但實際上，這種情況比你預期的還少發生。
⑦ 「比起以『市值（market capitalization）』指數型基金）
譯註：（市值指數型基金是指，
指數型基金所追蹤的指數為「市值加權指數」，
即指數的計算方式，是根據成分股的市值決定權重。），
我想選擇『smart beta』基金
（譯註：smart beta是指，用市值以外的因子，
作為指數成分股篩選或加權的條件，
像是動能、股利、價值、波動率或其他因子）。」
關於smart beta，請參閱附錄 A。
如果選擇smart beta基金（不是以「市值」調整指數），
請確保你所選擇的投資管理公司，
在價值（value）或動能（momentum）等
「基本面」因子的投資策略上，
有長期的成功紀錄，而不是選擇一個銷售機構。
⑧ 「去年，主動型基金打敗指數型基金，
他們要重返勝利了！」如第二部分的第三章所示，
在某些年度，多數主動型基金的表現優於指數型基金。
但如同一隻知更鳥的出現，並不代表春天的到來，
所以，一年的結果也不能成為選擇主動型基金的理由。
成功的投資是個長期、有紀律，而且持續的過程。
我們都知道，或者當然應該知道，
長期投資人必須保持冷靜，
並忽視短期的價格變動，短期價格變動的時候，
就是市場先生這位聰明的騙子最能發揮影響的時候。
以二○一五年為例，觀察美國股市，
標準普爾五百指數這一年僅上漲一％，
但被市場稱為漂亮九大（Nifty Nine）2的九檔股票，
包含亞馬遜公司（Amazon）、臉書（Facebook）、
谷歌（Google）、電子灣（eBay）、微軟（Microsoft）、
網飛（Netflix）、Priceline、 Salesforce，
以及星巴克（Starbucks），
由他們組成的投資組合卻在這一年上漲了約六○％，
平均本益比為四十五倍，是市場平均的兩倍。
所以，只要任何經理人持有這九檔股票的其中幾檔，
那麼他們的基金在二○一五年的表現，
都會看起來特別厲害。這是運氣好？
還是能力好呢？有辦法一直表現這麼好嗎？
另一方面，英國市場的能源類股慘跌，
所以任何配置很少能源類股的基金，
或重壓小型股的基金經理人都大獲全勝。
但這又是運氣好？還是能力好呢？
只能用足夠長的時間，才能確認這個答案。
不過，歷史已經告訴我們該如何下注了。
⑨ 「去年指數化投資表現得很好，
接下來肯定換主動式投資表現比較好。」
也許是吧。但認真的投資並不是一年或兩年的事，
長期而言，資料顯示低成本指數化投資優於主動式投資。
當你在閱讀本書時，
請記得，我當然不反對主動式投資人。
我自己在三十年前、四十年前，以及五十年前，
也曾經是主動式投資人。
當今的主動式經理人是世界上最聰明、
受過最好教育、最努力、最有創造力、最守紀律，
也是最有趣的一群人之一，
他們肯定是世界上最有能力的競爭對手。
所以，如果你想知道你是否能擁有
一個優秀的明星團隊為你服務，當然可以，
只要你付出一點點努力就能做到，
除非你定下不可能達成的目標，
還遇上伯納．馬多（Bernie Madoff）！
（譯註：馬多夫為華爾街傳奇人物，
曾任那斯達克主席，被控以龐氏騙局
詐騙超過五百億美元且行騙近二十年，
為華爾街史上最大規模的詐騙案。）
不過，你問錯問題了。
其他投資人都有相同的目標，
他們也一樣能夠選到優秀的經理人。
正確的問題是：
你所選擇的經理人，
在考慮成本、費用以及稅務後，
長期下來，是否會比其他優秀的經理人表現得更好？
他可以持續擊敗其他投資專家的集體智慧嗎？
唉！這個問題的真實答案幾乎是否定的。
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本文及內文圖摘自：
《指數革命：巴菲特認證！未來真正能獲利的最佳投資法》
出版社：方言文化
作者： 查爾斯．艾利斯
譯者： 劉奕吟
未經授權，請勿轉載！
( 責任編輯 : BELL)
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