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(圖/shutterstock)
在一九七○年代，
沒有人會將指數化投資視為投資的主要勢力。
當時學術研究不斷提出論證，
說明市場是「有效率的」，難以擊敗，
但幾乎所有投資經理人都認為自己知道得比別人更多，
投資人更在這樣的認知中，
企圖從「從業人員」當中，
挑選出最好的基金經理人。
那時，提倡指數化投資的人時常被當成傻瓜攻擊。
繼續看下去...
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新型投資管理公司的崛起
與此同時，一群新型投資管理公司正在崛起，
準備從一系列的變化中得利：
退休基金離開銀行與保險公司，
尋找專門從事投資管理，
且能自我組織起以「擊敗市場」的經理人；
退休基金迅速成長，
因此大量現金流入新管理模式；
客戶對費用不太關心，
他們聲稱：
「你不會因為一位腦科醫生的費用便宜而選擇他，是吧？」
他們也將更高的費用視為「經理人品質更好」
「未來投資績效可能更高」的指標；
評估基金的新服務出現
（這項新服務用來衡量多數基金經理人的投資績效），
證明新型投資管理公司的表現通常優於傳統銀行的經理人。
隨著這些新型投資管理公司
不斷提高費用與擴大資產管理規模，
收費標準與收費基礎
（依資產管理規模計算收費）同時提升的情況下，
他們的經營利潤也水漲船高。
其他重要的變化也隨之而來：
大量才華洋溢的年輕專業人才
成為投資經理人；
計算尺被愈來愈強大的電腦所取代；
華爾街公司的研究持續擴大與改善；
佣金成本從每股四○分美元下降至四分美元。
更多的變化很快進入市場，
形成更為寓意深遠的變革。
在美國，
證券交易委員會通過一項規則
（公平揭露規則__Regulation FD__），
要求上市公司在向投資人提供任何有用訊息時，
應須盡力將相同訊息傳達給所有投資人。
彭博終端機（Bloomberg terminal）推出至今，
已經有三十四萬台。
特許金融分析師（CFA）的人數
從○人增加至十四萬人，另外還有三十萬人正在排隊，
等著參加三個全天的考試。
大型證券公司的各類分析師人數
更增加至每間公司六百人，
他們發布的所有研究都是期望
協助主要投資人做出決定。
時至今日，各國投資人的投資已遍布全球，
非限制於本國。
基於這些變化，每個國家的市場逐漸走向國際化。
此外，房地產證券化、
買賣者眾多且交易量極大的外匯市場、
石油和其他主要大宗商品，
以及巨型衍生性金融商品市場相互結合，
創造出一個受到專業投資人的知情決策所驅動，
而日益占主導地位的超大型市場。
在這六○年內，
專業人士更從五千人增加至超過一百萬人。
最後一項重大變化就在英國與美國，
所有股票交易的百分比已經歷巨大的改變：
市場上的專業人士從九％增加到九九％。
最後這一項變化，特別有影響力。
這代表無論投資人何時買入，
他都只能從其他專業投資人手中去買，
而這些專業投資人還知道所有、或幾乎所有的事情。
賣家也一樣：
他們也只能賣給同樣消息靈通的潛在買家。
因此，在如此狹窄的空間裡，
任何一位投資人該如何讓自己更有能力，
且足以在扣除主動式管理的成本與費用後，
還能勝過專家級的競爭呢？
這項考驗很難。
如果市場年化平均報酬率為六至七％……
不是每年而是長期……
而且主動式經理人必須回收一至二％的費用與成本，
這就表示他們每年的報酬率都要優於一五至三○％。
這是非常困難的，
這也就是為什麼在十年以上、或更長的時間裡，
美國與英國有超過八○％的主動式經理人，
表現都落後於他們選定要擊敗的市場指數。
這也是在過去二十年裡，
指數化投資與指數型ETF這兩個市場
成長如此迅速的原因。
同樣有影響力的現象，會在其他市場發生嗎？
會很快發生嗎？會在臺灣發生嗎？
沒錯！會的。
為什麼？
臺灣股市不是仍由
非專業的散戶投資人所主導嗎？
他們沒有高品質的研究資料，無法進行深度研究，
也無法根據廣泛的定價對比做出謹慎的決定。
沒錯，目前是這樣。
但這種趨勢就跟老齡化、氣候變化、
或亞洲的崛起等議題一樣無可避免。
愈來愈多外國投資人進入臺灣市場；
臺灣國內的資產管理行業正在成長；
臺灣散戶最終可能會透過基金來進行投資，
而非自己直接投資市場。
唯一真正的問題是，
市場會多快被臺灣與其他國家的專業人士所主導。
專業主導可能在十年至十五年內出現，
而如同我們目前在英國與美國看到的超級主導地位，
可能在二十年內出現。
認真的投資人該怎麼做呢？
現在最明智的選擇就是指數化投資。
在美國與英國，
要確保你的基金經理人
表現會保持在前四分之一
最簡單的方法就是—選擇指數化投資。
就從長期來看，我們可以肯定的是，
在選定任何的十年期當中，
臺灣的指數化投資績效，
可以擊敗多數專業基金與大部分散戶。
我期盼，
各位臺灣的投資人能藉由以下的「理解過程」，
來「決定」進行指數化投資操作：
① 了解指數化投資的表現會優於多數投資人。
② 了解我們所看到的大部分「績效表現數據」
都是為了讓人留下好印象，
精心「被挑選出來」的結果。
③ 了解我們在廣告中看到的「績效表現數據」，
是被賣方（基金公司）選出的
結果，目的是以利他們銷售。
④ 了解過去的「績效表現數據」沒有預測價值
（除非真的表現很差，通常會重複表現差的狀況）。
⑤ 了解何時開始發展指數化投資。
⑥ 了解重要訊息是長期性的，
關注短期的數據會有被誤導的危險，
因為短期數據只是來自極為複雜、
連續過程中的極小樣本，
只有大（即長期）樣本，才能傳遞有用的訊息。
⑦ 了解雖然投資市場上每天都有極大量的交易量，
讓大部分投資人以為投資等同於短期交易行為，
不過，儘管這些投資人的具體投資內容不斷在改變，
但實際上他們一直持續待在市場當中，
所以這些人就算經過半世紀、或更長的時間，
他們依然是非常長期的「長期投資人」，
他們應該要以長期投資人的角度進行思考與行動。
一旦他們開始以長期的眼光看待投資，
他們就會選擇進行指數化投資操作，
這樣一來，
就可享有降低成本與廣泛分散風險兩大好處，
同時也能感到心安，空出時間與精力，
為他們實際的投資目標與投資政策，
做出更明智的長期戰略決策，
這能使每位投資人實現自己獨一無二的具體目標。
所以，還在等什麼？
透過指數化投資，
投資人就能真正掌握自己的投資，
也能更專注在最重要的決策上：
確立實際的長期投資目標，
為長期投資目標制定合理的投資政策與策略，
來實現長期目標，並在市場表現很好與很糟時，
依然忠於目標。
這其實很難辦到，
因為投資人很常在市場下跌時，
感到不安，進而懷疑起自己的長期計畫。
儘管如此，有個未來的長期目標，
對現階段來說還是相當重要的，
因此投資人在制定投資政策時，
應該考慮到是否符合自己的風險承受度，
也就是投資人應該制定一個即使市場下跌時，
依然有信心堅持下去的投資政策。
當市場產生短期價格波動時，
未制定長期計畫的投資人
很容易會因價格的波動而感到擔心，
但以長期角度進行投資，
選擇指數化投資的聰明投資人，
就可以不需要因為短期的價格波動而擔心。
因為長期投資人了解，即使市場短期會有波動，
只要堅持長期計畫，就能帶來好的投資成果。
也就是說，透過指數化投資，
加上長期計畫、保持耐心，以及長期堅持，
就可以創造出優異的投資成果。
而且指數化投資在不增加額外成本的情況下，
可以讓投資人更容易以長期角度思考，
也更容易與長期行動保持一致。
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本文及內文圖摘自：
《指數革命：巴菲特認證！未來真正能獲利的最佳投資法》
出版社：方言文化
作者： 查爾斯．艾利斯
譯者： 劉奕吟
未經授權，請勿轉載！
( 責任編輯 : BELL )
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