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前言>>
原因在於，若想有效擊敗市場，
經理人必須能超越五十多萬名聰明、有經驗、
有創造力、有紀律又積極進取的優秀投資專家，
他們都努力試圖在扣除成本與費用之後擊敗彼此。
而這些優秀的投資專家都受過最好的教育，
也都在公平的競爭環境中，
擁有跟最優秀的從業人員一起工作的經驗，
而且他們都擁有一流的技術、能接觸最新的概念、
能迅速獲取各種新資訊，
還能從其他專家身上獲得建議。
繼續看下去...
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經理人已難戰勝市場了
那麼要表現多好，才算夠好呢？
我們來看看數字吧！
目前通常預期股票市場每年平均有七％的報酬率，
若想要小小的勝過市場一個百分點，
就需要額外創造的這一％的報酬率，
相當於占預期市場報酬率約十四％（1÷7≒14.3%）。
如果經理人收取一％的費用，
那麼需要額外創造的報酬率，
就增加至將近二十九％（2÷7≒28.6%）。
即使費用「只有」○‧五％，
超越市場的目標也只有○‧五％
（扣除費用、成本以及風險後），
經理人還是需要比其他專家
多創造一五％的報酬率，而且還要每年都能做到。
這確實是一大挑戰。
在三十年前、或五十年前還有可能做到，
但現在已經沒辦法了。
再優秀的操盤手，
也無法維持長達十∼二十年的
好績效與運氣相比，
投資能力非常難被衡量。
一方面，因為投資問題會隨著每個月、每年的經過，
在各方面有所變化，市場環境會不同，
投資人之間的競爭也會不同，
因此需要很長的時間才能衡量出結果。
另一方面，投資經理人的年齡、角色，
以及管理的資產，都是可能發生變化的因素之一。
當一位大師級的經理人為人所知時，
他也可能早就有所改變了。
如果以十二個月為觀察期，
大約四○％的共同基金可以擊敗市場。
進一步考慮稅務後，也至少還有三○％、
或更多基金可以擊敗市場（見第二部分的第二章）。
但如果將時間拉長至十年、二十年、
或甚至更長的時間，
他們還能一次又一次的成功擊敗市場嗎？
歷史數據告訴我們：「不大可能。」
我們觀察十年，
「成功」擊敗市場的基金比率從四○％降到三○％。
再進一步觀察二十年，成功率則降到二○％，
剩下的八○％ 基金表現都不及市場。
身為投資人，你會有很長的時間都在投資。
而我們都知道，更換經理人的成本很高，
風險也很大，所以如果可以的話，
你應該會想要長期與一位優秀的經理人往來。
但歷史經驗告訴我們，
很少有優秀的主動式經理人，
可以長期保持很好的表現，
而更換經理人真的是既昂貴又費神的事。
所以真正困難的是：
你能在現在選出未來會表現很好的經理人嗎？
而且這位經理人可以在未來二十年、
或至少十年都一直表現很好嗎？
如果你所選擇的經理人
跟多數明星經理人一樣，
也會走下坡、或表現不好，
你能立刻察覺情況並採取行動嗎？
然後，你能為接下來的十年、或更長的投資時間，
選出另一位優秀的經理人嗎？
關於投資人在這方面的經驗，
數據顯示的結果非常令人擔憂。
從流入與流出共同基金的資金來看，
大部分投資人在嘗試挑選經理人時，
往往會與自己的最佳利益相違背
（投資機構也是如此，平均而言，
他們解僱的經理人表現得比他們新僱用的經理人更好）。
從基金獲得夢寐以求的評級之後，
評級最好的基金表現通常落後於他們的績效指標。
打個比方，想像一下你在一場古董展覽會，
會上有數十個開放式展位。
你到達這個展覽會，
想為家裡找些好看的擺飾，可能會有以下四種情境：
在第一個情境中，
你是第一個到達展覽會的人，
你擁有兩個小時的時間，
可以獨自一人仔細的觀看這些商品，然後做出選擇。
在第二個情境中，
你有兩個小時的時間可以逛展覽會，
但是會跟其他二十幾位「特別嘉賓」一起逛，
他們是專業買家。
在第三個情境中，
在二十幾位經驗豐富的「特別嘉賓」
逛了兩個小時並做出選擇後，
你才能與其他一千位特殊持票者一起進場，
你們有兩天的時間可以逛。
在最後一個情境中，
你只是五萬名購物者之一，只能在展覽會的第三天入場。
在這個故事情境之下，
你可能會發現一些喜歡的物件，
而且自認為價格很合理，但我們都知道，
你不大可能有辦法找到物超所值的便宜貨。
現在再把這個情境多加入一點變化：
所有進場的購物者不只是買家，同時也是賣家，
他們帶來最近從其他展覽會買來的古董，
並尋找提升這些收藏品價值的方法，
希望能賣掉它。而全部的市場參與者，
都能知道所有交易價格與交易紀錄，
他們也都在知名學校學習過古董知識，
也隨時可以從著名的博物館，獲得相同的策展人報告。
本文及內文圖摘自：
《指數革命：巴菲特認證！未來真正能獲利的最佳投資法》
出版社：方言文化
作者： 查爾斯．艾利斯
譯者： 劉奕吟
未經授權，請勿轉載！
( 責任編輯 : BELL)
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