審慎看待經濟前景，四大指數那指獨紅

Netflix最新財報雖在營收錄得81.6億美元，年增3.7％，優於市場預期，但因訂戶成長面臨挑戰，且第二財季財測差強人意，加上美債殖利率走強不利成漲股表現，Netflix收跌拖累通訊服務板塊。聯準會昨(19)日發布最新「褐皮書」報告，截至4/10，Fed轄下12個區域調查資料顯示，美國經濟活動近幾週變化不大，就業成長和物價上漲似乎有所放緩且信貸收緊，但信貸收緊且升息步伐尚未轉向，對於經濟成長前景仍帶來潛在壓力，四大指數跌多漲少，漲跌幅介於-1.02%~+0.03%。

 

褐皮書帶來經濟衰退觀望，美元指數續守5日線

市場關注的褐皮書中，直接點出「近幾週美國經濟成長陷入停滯，招聘和通膨放緩，取得授信管道限縮。」等幾大問題，但對比3月初矽谷銀行(Silicon Valley Bank ,SVB)倒閉前在報告中提及「經濟仍具韌性，只是對今年接下來的疑慮增強」的觀點，本次褐皮書措辭更為保守，雖然利於放緩5月份後暫停升息預期，

但本次褐皮書中同樣提及，占經濟總量三分之二的消費支出「普遍被認為持平或略有下降」，薪資水準仍高，但增幅有所放緩，勞動市場出現放鬆跡象，同樣加重經濟衰退擔憂，

而對比各大銀行的營運與說法，美國銀行(Bank of America)、摩根大通(JPMorgan Chase)、富國銀行(Wells Fargo)、花旗集團(Citigroup)等大銀行第1季度財報表現雖然都超越市場預期，但各行主管警告「貸款拖欠率上升，2023年接下來的獲利動能可能減弱。」

其中，富國銀行(Wells Fargo)財務長Mike Santomassimo在上週五(14)在法說會中表示：「我們看到消費者財務健康趨勢有比一年前逐漸減弱的一些趨勢。」而花旗集團(Citigroup)財務長 Mark Mason 表示，貸款拖欠率雖然如預期般上揚，但和公司極高的貸款部位相比，仍在低於正常的水準。

雖然美國銀行(Bank of America)財務長Alastair Borthwick說：「無論用歷史上哪個標準來看，消費者的信用品質都很良好。就業市場仍強，薪資良好，我們沒有看到這塊業務有任何裂痕。」

但先前持續提及，Macy's在3月份公布財報時，首席執行官Jeff Gennette曾表示「因為現階段消費者動用循環利息的餘額有放大跡象，且呈現每月遞增態勢，而非全部還清，表示現階段消費者開始出現財務緊張的情況。」已可發現消費者樽節開支的背景確實持續存在，

且通膨距離Fed預期的2%仍有距離，升息腳步暫無改變，已壓抑經濟動能前景，先前就業市場出現降溫跡象，牽動市場擔憂經濟衰退的觀望，加上銀行業動盪後市場態度轉趨審慎，令市場對於經濟衰退反應仍然敏感，且5月份利率會議在即，也令5月份大、小非農數據及就業相關數據表現更趨敏感，美元指數昨(19)日於5日線取得支撐後反彈收漲0.21%，盤中一度試圖強闖月線。

 

英國CPI仍高達10.1%，英國央行(BOE)5月升息1碼幾成定局

昨(19)日英國3月CPI月率錄得0.8%，高於市場預期的0.5%，低於前值的1.10%，
英國3月CPI年率錄得10.1%，高於市場預期的9.8%，低於前值的10.40%，
英國3月核心CPI月率錄得0.9%，高於市場預期的0.6%，低於前值的1.2%，
英國3月核心CPI年率錄得6.2%，高於市場預期的6.0%，持平前值，

英國3月零售物價指數月率錄得0.7%，高於市場預期的0.6%，低於前值的1.20%，
英國3月零售物價指數年率錄得13.5%，高於市場預期的13.3%，低於前值的13.80%，
英國3月核心零售物價指數年率錄得12.6%，高於市場預期的12.5%，低於前值的12.90%，

綜上來看，5月份利率會議在即，但CPI數據雖有些微回落，卻仍處雙位數，且為連續第7個月年增率落於10%以上，由細項來看，在3月食品和非酒精飲料價格年增幅度高達19.1%，高於前值的18%，年增幅度為1977/08以來最大；牛奶、糖的價格年增4成，英國財政部長杭特(Jeremy Hunt)指出，勞動市場緊俏是推升薪資上升的重要因素，而通膨居高不下破壞經濟發展的穩定性，若坐視不管將十分危險。

加上前(18)日公佈的薪資數據高於預期，進一步推升通膨固化的觀望，也顯示現階段英國央行(BOE)首要目標仍為對抗通膨，數據公佈後，英國央行(BOE)於5月份升息1碼的預期達99%，利於英鎊多方取得發力空間，但美元指數收漲令多方動能受限，未能一舉重返多頭，終場漲幅收斂至0.11%，續於月線上震盪消化4/14長黑壓力。

 

歐元區CPI符合市場預期，但仍有固化風險

昨(19)日歐元區3月CPI月率錄得0.9%，低於市場預期的1.1%，並持平前值，
歐元區3月CPI年率終值錄得6.9%，符合市場預期並持平前值，
歐元區3月核心CPI月率終值錄得1.2%，符合市場預期並持平前值，
歐元區3月核心CPI年率終值錄得7.5%，符合市場預期並持平前值，

歐元區2月季調後經常帳錄得243.2億歐元，高於前值的171億歐元，
歐元區2月建築業產出月率錄得2.3%，低於前值的3.90%，
歐元區2月建築業產出年率錄得2.3%，高於前值的0.90%，

綜上來看，於5月份利率會議前，能源成本迅速下降，令歐元區通膨數據大致符合預期，只是核心CPI表現仍高達7.5%，令歐洲央行(ECB)擔憂高能源成本已滲透到更廣泛的經濟領域，並於服務業到薪資等各領域中皆有受到影響，

而從食品部分來看，未加工食品的通膨率從2月的13.9%進一步升至14.7%，從今年歐元區薪資成長5%~6%來看，2022年工人因通膨損失大部分實質收入後，薪資仍在追趕。但皆與歐洲央行(ECB)的預期通膨回落至2%的方向並不相符，通膨降速仍有趨緩風險。

而高盛(Goldman Sachs)於前(18)日基於因為銀行體系的擔憂已有所緩解、通膨降溫的跡象，但歐洲央行(ECB)政策官員發言立場普遍鷹派，預期5月、6月、7月會分別升息1碼，並將歐洲央行(ECB)最終利率預測由3.5%上調至3.75%，

昨(19)日歐洲央行(ECB)管理委員會成員Pablo Hernandez de Cos表示，如果歐洲央行(ECB)最新宏觀經濟展望在最近一輪金融部門壓力過後保持不變，則歐洲央行(ECB)將需繼續升息。現階段市場普遍預期5/4歐洲央行(ECB)仍持升息態度，但基於全球各大央行普遍出現升息週期進入尾聲的跡象，令升息幅度仍取決經濟數據表現，昨(19)日歐元/美元終場震盪收跌0.16%，續沿月線整理腳步。

 

升息觀望，金市失守2,000美元/盎司大關

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，近期市場焦點落於美、英、歐三大地區央行在5月份的升息動態，Fed5月份升息預期走強，加上英國央行(BOE)、歐洲央行(ECB)CPI數據公佈同樣強化升息預期，美元指數持續在5日線有撐，於跌破前仍相對不利於美元計價的金市多方反彈，且10年期美債殖利率昨(19)日震盪收漲0.21%，持續消化3/29前高與季線壓力，

昨(19)日金市終場震盪收跌0.52%，以1994.75美元/盎司作收，符合先前提及「市場對於2023仍將升息1碼，轉向尋找貨幣政策改變跡象的看法續存，於確認貨幣政策轉向前，仍將限制金市突破動能。」的看法。而先前持續提及「短線多倉搶短防守點由原先2/2前高升至3/17前高，雖然英國罷工疑慮仍存，且歐元區德國經濟表現尚不明朗，有利避險需求持續關注，但於後續如失守且跌破月線，仍宜適度降倉觀望。」於前(18)日已符合預期，後續未能搶回3/17前高與月線且進一步失守2000美元/盎司大關時，宜再度降倉觀望等待搶回月線。

 

觀望衰退，美油失守4/3缺口上緣

油市上，API當週庫存數據錄得-267.5萬桶，低於市場預期的-246.4萬桶，與前值的37.7萬桶，
汽油庫存錄得-101.7萬桶，高於市場預期的-190萬桶，低於前值的45萬桶，
精煉油庫存錄得-190.4萬桶，低於市場預期的-175萬桶，高於前值的-198萬桶，

EIA當週庫存數據錄得-458.1萬桶，低於市場預期的-108.8萬桶，與前值的59.7萬桶，
汽油庫存錄得130萬桶，高於市場預期的-126.7萬桶，與前值的-33萬桶，
精煉油庫存錄得-35.6萬桶，高於市場預期的-92.7萬桶，與前值的-60.6萬桶，

庫存數據部份雖為油市帶來部分支撐力道，但Kpler美洲首席石油分析師Matt Smith就汽油需求數據表示，3~4月初所見的走強趨勢出現逆轉跡象，認為「需求疲軟，加上美國東海岸汽油進口量適逢常態增加的季節，掩蓋美國汽油出口已達季節紀錄高點的事實，導致汽油庫存增加130萬桶。」看法與之互抵，市場焦點回歸需求面表現，

只是先前提及，美國經濟衰退觀望仍持續存在，且英國通膨居高不下，於歐元區通膨降速同有趨緩風險，短線市場在5月份對於Fed、英國央行(BOE)、歐洲央行(ECB)在「保持升息」的預期一致，昨(19)日美油、布油終場震盪收跌2.32%、2.16%，

技術面美油進一步跌破4/3缺口上緣，並向下往月線尋找支撐，後市重點，通膨回落但距離各大央行2%目標仍有明顯差距，中期格局重點仍落於英、歐、美經濟數據，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」於貨幣政策鬆口表態轉向前仍宜審慎，技術面上百元大壓為長線關鍵分水嶺。

 

Western Alliance存款穩定，跳空飆逾24%

S&P500 11大板塊跌7漲4，公用事業、房地產2大板塊終場分別收漲0.77%、0.59%，表現最佳，通訊服務、能源2大板塊終場分別收跌0.75%、0.35%，表現較弱。成分股中，First Republic、Intuitive Surgical終場分別收漲12.40%、10.88%，表現最佳，CDW Corp.、Elevance Health終場分別收跌13.23%、5.33%，表現最弱。

值得留意的是，先前矽谷銀行(Silicon Valley Bank)、Silvergate Bank還有及Signature Bank、瑞士信貸銀行(Credit Suisse)接連爆雷，加上First Republic瀕臨破產，雖然在後續曾宣布取得Fed與J.P.Morgan Chase & Co.所提供的額外資助，卻同樣未能阻止股價走跌，主要受到First Republic瀕臨破產，而銀行業接連爆雷後，縱然First Republic取得資助，市場也無法確定存款戶是否因此得以避免擠兌事件，也導致銀行業動盪短線持續以First Republic作為風向球，

但昨(19)日First Republic突然大漲12.40%，主要受到同屬區域性銀行的Western Alliance，於前(18)日公佈2023財年第一財季營運報告，季度營收錄得5.52億美元， EPS錄得1.28美元，營收、獲利表現皆不如市場預期，但由於Western Alliance主要在科技業的曝光率高，同時因科技業相關銀行為本次擠兌風暴的中心，故被Western Alliance也被市場定錨為位處前線的銀行，進而導致市場對於Western Alliance風險預期會高於其他同業，

而回歸原先市場主要擔憂，是落於銀行相關事件發生時，銀行本體是否能撐過擠兌情況，導致焦點落於是否發生存戶提款跡象，以及存款基礎水平是否健康，而就Western Alliance的財報中來看，2022年底至2023/3/20之間的存款由536億美元降至467億美元，此後至季底存款反彈至496億美元，表現穩定，

除激勵Western Alliance股價向上跳空大漲24.12%，順利突破3/30前高，也令First Republic出現多方點火，終場收漲12.40%，順利突破月線壓力。如後續月線有撐，有利消弭市場對於銀行業動盪的觀望。尖牙股跌多漲少，其中Meta跌幅1.01%，Amazon漲幅1.96%，Netflix跌幅3.17%，Apple漲幅0.70%，Alphabet跌幅0.31%。

 

IBM營收獲利雙優，盤後漲逾2%

道瓊成分股漲多跌少，Travelers、Johnson & Johnson終場分別收漲6.15%、0.94%，表現較佳。Cisco Systems、UnitedHealth終場分別收跌4.51%、3.62%，表現最弱。值得留意的是，IBM昨(19)日公佈2023財年第一財季營運報告，季度營收錄得142.5億美元，年增0.4%，優於市場預期的143.5億美元，淨利錄得9.27億美元，年增26%，調整後EPS錄得1.36美元，優於市場預期的1.26美元，

由部門分，軟體部門營收59.2億美元，年增3%，優於市場預期的58.3億美元，諮詢部門營收49.6億美元，年增3%，低於市場預期的50.1億美元，但在研究、開發和工程方面的支出減少，令費用總額和其他營收降至64.5 億美元，年減4%，令獲利成長表現優於營收成長，

執行長Arvind Krishna坦言「客戶焦點持續落於樽節成本，令諮詢業務開始出現放緩，尤其是在美國地區表現明顯。」而在市場關注的AI領域上，Arvind Krishna稱IBM正在與花旗集團(Citigroup)合作，使用AI進行審計和合規，並表示，「基礎模型、大型語言模型和生成式 AI 等 AI 技術使企業能夠從單個數據集創建 100 個 AI 模型，早期客戶參與的價值實現時間加快 70%，因此企業越來越有興趣使用 AI 來提高生產力和降低成本。」

昨(19)日IBM股價向下跳空開低，終場收跌1.14%，但於財報公佈後，至截稿前(17:00)股價收漲2.11%。費半成分股跌多漲少，NVIDIA、IPG Photonicse終場分別收漲0.95%、0.55%，表現較佳。ASML、ON Semiconductor終場分別收跌3.07%、2.89%，表現較弱。

 

觀望權王法說，加權、櫃買雙失月線

台股由資金面來看，昨(19)日美元指數終場收漲0.21%，技術面上5日線有撐，於失守5日線前可能為新台幣多方帶來觀望，而市場關注的台積電ADR昨(19)日終場收跌1.03%，再度失守5日線，不利電子多方。盤前由於日經、韓股在開低後雙雙往平盤靠攏，令加權開低後一度翻紅，但未能搶上月線，加上韓股未能站穩5日線，再度引發觀望，獲利了結賣壓再度出籠，至陸、港股開盤前一度試圖下探3/28區間低點15685.59點，且隨後陸、港股同受亞股走弱影響，雙雙開低失守5日線，進一步引發台股獲利了結賣壓，

台積電(2330)雖與鴻海(2317)分別震盪收漲0.59%、0.48%，且欣興(3037)反彈收漲2.26%，試圖組織多方守勢，但智邦(2345)、國巨(2327)、聯電(2303)、南亞科(2408)、緯穎(6669)、旭準(6409)、力積電(6770)等權值多方不振，加上非金電部分，和泰車(2207)、亞德客-KY(1590)遭獲利了結，終場分別收跌3.32%、3.45%，台塑四寶續弱，觀光在王品(2727)遭摜跌停的背景下同樣浮現獲利了結跡象，加權指數終場收跌62.95點，以15,707.52點作收，成交量2,339.8億，3大類股指數全數收跌，29大類股指數跌督漲少，造紙、水泥2大類股指數終場分別收漲4.95%、0.19%，表現最佳，觀光、玻璃陶瓷2大類指數終場分別收跌3.70%、3.39%，表現最弱。

OTC櫃買指數早盤開高翻黑後未能固守5日線，導致獲利了結賣壓進一步出籠，千金股表現疲軟，信驊(5274)、力旺(3529)終場分別收跌0.75%、0.99%，譜瑞-KY(4966)於失守5日線後跌幅擴大，終場收跌4.04%%，加上美妝通路霸主寶雅(5904)大跌5.02%，失守昨(19)日紅K低點，遊戲股龍頭鈊象(3293)、導線架大廠長科*(6548)、電池模組大廠新普(6121)、砷化鎵龍頭穩懋(3105)多方續弱，生技族群雖然仍有博晟生醫(6733)、雙美(4728)強攻漲停，但在指標中裕(4147)、保瑞(6472)雙雙出現獲利了結賣壓後，多方轉趨保守，佰研(3205)回吐早盤戰果，漲幅由9.21%收歛至2.92%，奈米醫材更由早盤一度飆上8.68%，於翻黑後急殺終場收跌5.32%，OTC櫃買指數開高走低終場收跌1.92%，失守月線。

(首頁資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

【法人動向】

三大法人合計：-127.77億元

外資：-91.60億元

投信：-10.35億元

 

碳權利多，華紙(1905)漲停，永豐餘(1907)帶量築底

族群部份，由於總統蔡英文昨(19)日出席台灣美國商會舉辦的謝年飯，致詞時強調，碳金融是達成能源供應穩定和多樣性目標的關鍵，證交所、國發基金與環保署合作，研議成立「碳交易平台」，此平台建立有助與國際合作，達成減碳的目標，

且為配合台灣實現2050年淨零碳排的目標，56%會員公司已正式承諾落實淨零碳排或是類似目標。環保署則於昨(19)日證實台灣要成立自己的碳權交易所。國發會官員亦表示，國發基金扮演的角色就是出資者，惟具體金額仍在討論階段。連帶令造紙成資金避風港，華紙(1905)強攻漲停，永豐餘(1907)大漲8.11%，正隆(1904)、榮成(1909)分別收漲3.70%、1.15%，

而永豐餘(1907)集團在兩岸都有森林資源，旗下華紙(1905)更是台灣唯一擁有超過50年造林經驗的公司，從造林到造紙、林漿紙一貫，早已形成固碳產業鏈。華紙(1905)在兩岸植林面積超過3萬公頃、約1個台北市大小，合計固碳量約 2,909,708公噸二氧化碳當量，擁有相當可觀的碳匯資產，若要計算碳權或進行碳交易，對華紙(1905)及永豐餘(1907)來說是未來一大優勢，令資金集中卡位，於華紙(1905)早盤漲停開出後，終場強鎖逾2.8萬張漲停板，永豐餘(1907)雖於早盤一度亮燈，但買盤力道未能延續，終場漲幅收斂至8.11%。

(資料來源：籌碼K線　菜圃股倉製圖)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

Q2力拚獲利季增3成，德微(3675)土洋連3買

個股部分，德微(3675)公告財報，1Q23為新舊設備交替期，營運處於相對低點，單季合併營收為4.33億，年減18.03%，營業毛利1.52億，年減17.27%，單季合併毛利率為35.2%，年增0.33個百分點，營業淨利為7684萬，年減18.69%，營業淨利率為17.7%，年減0.14個百分點，稅前淨利為7,104萬，年減29.96%，稅後淨利為7540萬，年減30.38%，稅前淨利率與稅後淨利率分別為16.4%與17.4%，EPS為1.7元，略為優於公司預期。

1Q23營業毛利率與營業利益率略優於公司原先預期，主要是因產品組合如：汽車電子與工控等銷貨成長、推升毛利貢獻，以及公司發揮營運管理效能，使公司營業利益率有所改善。展望1Q23，德微(3675)獲利目標將以季增30%為努力方向。且德微(3675)持續朝今年年初設定之月月攀升目標衝刺，隨著新設備逐步到位並預期在3Q23進入驗證、試產、與4Q23達量產階段之目標，將使公司整體產線走向高值化。雖激勵今(20)日股價開高，但逢3/8前高且前段大漲標的陸續浮現獲利了結賣壓，買盤追價意願不足，終場收跌1.75%。

(資料來源：籌碼K線　菜圃股倉製圖)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

快速小結

整體而言，台股基本面上，經濟部昨(19)日公布最新統計，製造業2月存貨量指數為145.19，存貨率99.72%，雙雙月減，但對照歷年同期，製造業存貨量指數為史上新高，存貨率則是1991年以來同期新高。值得注意的是，電子零組件製造業去庫存情況尚不明顯，存貨率89.4％，創下金融海嘯以來的新高。令短線目光重新聚焦庫存去化情況，

 

中華(2204)召開法說會，甩開防疫險，中華(2204)業務發展穩定，2023年獲利可望回歸正常水準。2023年全年內銷四輪銷量目標達5.3萬台，較2022年台數成長20.7%。外銷四輪目標1050台，年增4.9%；電動二輪目標1萬台，年增54.2%；MG今年銷售目標1.05萬台。有利於維持族群輪動狀態。

 

今(20)日加權指數終場收跌98.97點，以15,770.47點作收。技術面失守月線，雖維持「加權站穩年線後向上劍指萬七」的看法，但同樣應留意，美國經濟數據顯示消費力道後市出現疑慮，為經濟面帶來觀望，加上今(20)日Fed將逢台積電(2330)法說，故仍同樣保持「月線失守仍宜適度降倉」以及「前段漲多族群，如開高未能延續氣勢，宜留意追價風險」的看法。

免責宣言

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