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啟碁(6285)股價突破 8 年以來的大頸線

回顧筆者在 2023.03.30 撰寫過的網通廠啟碁分析文章，還原權息後的股價時隔 4.5 個月至今最高大漲 25.3%，尤其前陣子受美國總統拜登宣佈將提撥超過 420 億美元打造高速網路的激勵，帶動股價出量突破 8 年以來的大頸線！那麼未來還能夠佈局嗎？最近公司舉辦了座談會，以下將進行完整的營運展望更新。(備註：高速網路定義，相當於下載速度每秒 100Mb、上傳速度每秒 20Mb，目前美國至少有 9% 地區未能擁有)

 

本篇文章將帶給讀者 3 大重點：

1. 啟碁簡介：少數車用產品具營收規模的網通廠
2. 啟碁 23Q2 財報：受惠毛利率提升、業外貢獻使獲利高成長
3. 啟碁 2023 下半年營運展望：業績逐季走升
4. 啟碁 2024 年展望：3 大產品線正向，全年營運雙位數成長

 

啟碁簡介：少數車用產品具營收規模的網通廠

啟碁成立於 1996 年，並在 2003 年掛牌上市，是緯創(3231)集團旗下的網通子公司。過往由衛星通訊產品代工起家，為北美第一大衛星電視 Dircet TV 之主要供應商，近年陸續跨入其他網通產品代工，包含車用及物聯網相關，是少數車用產品具營收規模的網通廠。由於車廠客戶對產品品質要求更高、認證耗時長，使得啟碁在車用產品地位短時間內不易被同業撼動。

 

旗下產品線共分 3 大類別：Networking(主要產品為企業級 Wi-Fi 模組、交換器、低軌道衛星產品)、Automotive & Industrial (主要產品為車聯網模組、衛星廣播、ADAS 應用)、Connected Home (主要產品為家用 Gateway、數位機上盒、CPE、衛星電視)，另外 Others 以天線為主。

 

啟碁 23Q2 財報：受惠毛利率提升、業外貢獻使獲利高成長

回顧啟碁公告 23Q2 財報，營收 266.3 億元(QoQ+5.4%，YoY+32%)；毛利率 12.1%(QoQ 增加 1 個百分點，YoY 下滑 0.4 個百分點)；營業利益 10.4 億元(QoQ+26.4%，YoY+71.3%)；稅後淨利 9.5 億元(QoQ+64.5%，YoY+69.3%)；EPS 為 2.28 元，獲利表現符合當時預期，但優於市場共識。

 

其中營收保持穩健季成長，主因低軌道衛星需求穩定，且在企業客戶領域市佔率提升，足以抵銷庫存調整之影響，至於毛利率顯著季增主因受惠零組件價格下滑，最後在業外的部份亦有新台幣貶值所貢獻的匯兌利益。

 

啟碁 2023 下半年營運展望：業績逐季走升

啟碁於近期座談會維持 2023 全年營收約 1,060 億元的觀點，暗示 2023 下半年業績有望逐季走升，其中在 23Q3 的展望明顯優於同業的中磊(5388)，主因受惠公司在企業市佔率提升，且低軌道衛星客戶相對不受景氣影響，顯示公司產品佈局完善。

 

近日公告 7 月營收達 94.2 億元(MoM-2.7%，YoY+14.2%)，創下歷史第四高，表現符合預期，月減為正常的出貨波動，年增則受惠歐洲市場逐漸回溫且東南亞市場需求開始加速成長。

 

啟碁 2024 年展望：3 大產品線正向，全年營運雙位數成長

展望啟碁 2024 年營運，公司表示全年營收至少可有雙位數成長，旗下 3 大產品線皆可保持成長，主要是延續 2023 年動能，包含 5G FWA、企業 Wi-Fi 規格升級、低軌道衛星、車用產品等訂單成長，且也有新產能即將開出。

 

歐美電信營運商推廣 5G FWA 服務，Connected Home 營收將年增 1 成

在 Connected Home 產品線方面，預估 2024 年將成長 1 成，主要動能為歐美電信營商積極推廣 5G FWA 高速傳輸服務。在北美市場方面，預期美國 420 億元網路基建法案將於 2024 年開始撥款補助給相關廠商，預期可增加 5G CPE 設備需求，主因目前網速不足的區域多為偏遠鄉村，利用 5G CPE 裝置接收 5G 基地台訊號的方式，佈建成本低於光纖網路。至於歐洲市場，先前受總經環境、戰爭等負面影響使客戶下單保守，然公司表示需求已逐漸回溫，與中磊看法一致。

 

企業 Wi-Fi 規格升級、低軌衛星用戶增加，Networking 營收將年增 1 成

在 Networking 產品線方面，預估 2024 年將成長 1 成，主要動能為企業庫存調整結束且設備規格升級，同時低軌道衛星客戶持續高成長。在企業方面，2023 上半年受庫存調整影響使營收平淡，但公司受惠市佔率提升抵銷相關影響，預期 2024 年庫存調整結束後將有顯著成長，且設備規格亦將由 Wi-Fi 6 開始升級至 Wi-Fi 7，市場預期 2024 年底滲透率上看 1 成，有助產品組合優化。

 

至於低軌道衛星方面，公司獨家供應 Space X 之 Starlink 室內 Wi-Fi 路由器，根據該客戶表示 2023 上半年用戶數已達 150 萬人，相較 2022 年成長 50%，預期 2023 年底可達 200 萬人，且 2024 年將再成長 50%，營收貢獻將由過往的低個位數大幅提升至接近雙位數佔比。

 

車聯網滲透提升且充電樁新產品出貨，Automotive & Industrial 營收將年增 1 成

在 Automotive & Industrial 產品線方面，預估 2024 年將成長 1 成，主要動能為車聯網模組滲透率提升，且充電樁新產品將於 2023 年底出貨並於 2024 年放量。近年受惠各國政府對汽車安全的法規要求愈趨嚴格，且在電動車、ADAS 滲透率提升下，帶動車聯網模組出貨穩定成長，包含車用雷達、車用攝像頭傳感器等。另外充電樁新產品將於 2023 年底少量出貨並於 2024 年放量，雖然短期貢獻有限，但對於擴大車用市佔率具有正面效益。

 

南科新廠已於 23Q2 加入量產，24Q3 還有越南新廠投入

在產能方面，公司南科新廠已於 23Q2 加入量產，未來隨著產能利用率提升有助於毛利率持續改善，另外公司為了因應未來 2～3 年的成長，近期也開始進行越南二期廠房的擴建計劃，預計將於 24Q3 完工投產，越南產能比重將由目前的 25% 提升至 30%。

 

預估啟碁 2024 年 EPS 達 10.01 元，本益比有望朝 15 倍靠攏

整體而言，展望啟碁未來營運：1)受惠歐美電信營運商推動 5G FWA 高速傳輸服務，且還有北美網路基礎建設法案的加持，Connected Home 營收將年增 1 成；2)受惠公司於企業客戶市佔率提升，且設備規格亦將由 Wi-Fi 6 開始升級至 Wi-Fi 7，另外低軌道衛星 Space X 用戶數維持高速成長，Networking 營收將年增 1 成；3)受惠車聯網模組滲透率提升，以及充電樁新產品開始出貨，預估 Automotive & Industrial 營收年增 1 成；4)南科新廠已於 23Q2 正式投產，且越南二期廠房的擴建也將於 24Q3 加入貢獻。

 

預估啟碁 2023 / 2024 年 EPS 分別為 8.27 元(YoY+4.3%) / 10.01 元(YoY+21%)。以 2024 年預估 EPS 評價計算，2023.08.18 收盤價 117.50 元，本益比為12 倍，考量美國寬頻網路基礎建設計畫將成長期動能，本益比有望朝 15 倍靠攏。

 

啟碁技術分析與總結：股價出量突破 8 年大頸線

在技術分析方面，啟碁近期股價出量突破 8 年以來的大頸線，儘管大盤回檔修正跌至半年線，啟碁仍能站穩於頸線之上，顯示產業趨勢向上明確，吸引許多買盤進場。未來可期待 2024 年北美網路基礎建設法案效益逐步發酵，帶動獲利再創新高，可觀察日 K 出量後的頸線支撐附近伺機佈局。

 

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