【市場焦點】美8月PCE前瞻，核心PCE數據恐反彈，降息幅度分歧加劇！

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圖/Shutterstock

美國8月PCE數據將於本日(9/27)公佈，若數據月率超過0.3%，可能推升美元，並壓低金價。同時，這也可能影響FED的降息決策，使市場對降息幅度的討論更加激烈。

什麼是PCE？與CPI有什麼不同？

PCE（個人消費支出物價指數）由美國商務部經濟分析局(BEA)每月發布，追蹤消費者在各類商品和服務上的支出變化，包括食品、能源、醫療保健等，是評估通膨和經濟健康狀況的重要指標。核心PCE排除了波動較大的食品和能源價格，更精確反映通膨趨勢，是聯準會關注的重要通膨衡量指標，用於制定貨幣政策走向，核心PCE愈高，代表通膨壓力越大，將促使聯準會升息；反之，則促使聯準會降息。

PCE與CPI(消費者物價指數)不同之處在於PCE更全面地反映消費者支出，追蹤了所有商品和服務的支出，而CPI主要反映都市消費者的支出，故PCE較具全面性，也因此成為聯準會重視的通膨指標。

核心PCE增長或將超預期

市場普遍預期8月的PCE物價指數月增率將從0.2%降至0.1%，年增率從2.5%降至2.3%，創下2021年以來新低。但核心PCE（剔除食品和能源價格）月增率則可能持平於0.2%，而年增率可能由2.6%上升至2.7%。這意味著核心通膨壓力仍未消散，並可能給FED帶來新的決策壓力。根據富國銀行的分析，房租價格和服務業成本的反彈，加上基數效應，可能推動核心PCE數據上升，對未來數月的通膨數據形成黏性。

降息幅度預期出現分歧

目前市場對11月FED的降息幅度預期存有分歧，截至9/27 上午8:30，根據芝商所FedWatch工具顯示，市場認為11月降息50基點的機率為51%，而降息25基點的機率為49%。如果8月的通膨數據顯示持續放緩，FED可能採取更大幅度的降息舉措。然而，若核心PCE數據意外上升，FED可能只會進行小幅降息，保持政策的靈活性，以防止通膨再度加劇。

美國消費者支出與儲蓄下降

儘管通膨逐漸放緩，美國消費者支出依然強勁，7月份消費增長連續第六個月超過收入增長，導致儲蓄率降至2.9%，為2008年以來的第二次低點。富國銀行警告，這可能顯示消費者正在犧牲儲蓄來維持支出，長期來看會增加經濟脆弱性。隨著勞動力市場疲軟，工資增長放緩，年底前消費者支出可能面臨更大壓力。

FED內部分歧與經濟風險

FED內部對於政策路徑的看法仍有分歧。部分官員認為抗通膨的進展可能停滯，特別是在房租和服務業成本持續上升的背景下。資產管理公司BK Asset Management的施羅斯伯格指出，通往通膨正常化的道路上仍有許多不確定性，而2024年大選的潛在政治風險可能使FED在年底前採取更加謹慎的政策選擇。此外，美國最新的採購經理人指數（PMI）顯示，企業成本壓力正在上升，服務業對經濟增長的依賴性也令人擔憂，這都增加了FED在控制通膨和保持經濟增長之間的平衡難度。

未來展望與市場影響

隨著11月會議的臨近，核心PCE數據將成為影響FED決策的重要因素。若數據顯示通膨持續走高，FED可能採取保守策略，僅降息25基點，並強調持續關注通膨風險。然而，如果通膨顯著放緩，市場對50基點的降息預期將進一步加強。對於市場來說，美元可能在核心PCE反彈的背景下走強，壓低金價，而美國大選的不確定性也可能進一步擾動金融市場。

放大鏡短評

通膨與利率預期影響股市波動
核心PCE數據反映了美國的基礎通膨狀況，對FED的政策至關重要。如果8月核心PCE月率超過預期，意味著通膨壓力仍然存在，這可能減少市場對FED大幅降息的預期，進而對股市形成壓力

美國消費者支出與儲蓄下降的風險
美國消費者支出在過去幾個月增長超過收入，導致儲蓄率降至2.9%，這是金融危機以來的低點。消費者支出的持續強勁支撐了零售和消費品類股的表現，但如果消費者儲蓄進一步惡化，可能使未來的消費能力下降，進而對這些公司的股價帶來壓力。零售業、汽車銷售等依賴消費者支出的行業，可能會在長期面臨逆風。

科技股與成長股的未來挑戰
科技股在2023年曾有強勁表現，但若核心PCE數據意外上升，市場對高利率環境持續的擔憂可能使這些高估值股票回吐部分漲幅。由於科技和成長型公司的估值較依賴未來盈利預期，高利率環境使得這類公司未來現金流折現率上升，進而壓低其市場價值。此外，市場對美國大選的政治不確定性和貿易戰的潛在風險也可能加劇對科技股的打擊。

未來展望
隨著核心PCE數據即將公布，市場波動可能加劇。短期內，如果數據超預期上升，股市可能會因降息預期降溫而面臨壓力，特別是科技股和成長股。反之，若通膨數據顯示進一步回落，市場或將出現反彈，利好周期性和消費類股。投資者應密切關注本日美國 8 月 PCE 數據及9 月密大消費者信心指數，並適時調整投資策略，以應對市場波動。