終端產品除iPad外皆強勁成長，供應鏈陰霾散去，Apple FY22Q1財報表現亮眼
受到年底購物旺季帶動消費性電子買氣， iPhone 13、AirPod3、MacBook Pro 等多款新品市場反響良好，且供應鏈缺料對營收造成的衝擊未如市場預期嚴峻，Apple FY22Q1營收再次創下歷史新高，達到1,239.4億美元(QoQ+48%/ YoY+11%)，毛利率也在服務業務於營收占比提升、晶片自研計畫推升產品毛利率等因素影響下創高，從上一季的42.2%上升至43.8%，稅後淨利達到346.3億美元(QoQ+68%/ YoY+20%)， EPS達到2.10美元，再次創下歷史新高。
Apple FY22Q1營收與獲利再攀新高
就終端產品別分析 :
- iPhone營收716.3億美元(QoQ+84%/ YoY%+9%)，iPhone 13供應與發售雖然屢次受到零組件缺料與疫情影響，先前甚至傳出將因交期過長而錯過年底購物季的消息，但得益於Apple優秀的供應鏈管理能力與消費者黏性優於預期，以及5G升級週期與中國市場對高端手機需求強勁，iPhone營收再次突破歷史同期新高。
- Mac營收108.5億美元(QoQ+18%/ YoY%+25%)，Apple於新款Mac上採自主研發的Apple Silicon系統，除了效能表現屢獲好評獲得消費者青睞外，長期也將推升產品毛利率；Apple計畫2022年將推出數款搭載M1 Max與M1 Pro晶片的Mac，以及搭載M2的入門級MacBook Pro，預期至六月將完成全部晶片對Apple Silicon的轉移，擺脫對Intel的依賴。
- iPad營收72.5億美元(QoQ-12%/ YoY-14%)，iPad是Apple本季度營收唯 一呈現負增長的產品，原因為Apple在面臨供應鏈瓶頸的情況下，優先將零組件用於其他產品的生產，導致iPad於消費旺季供應不足，Apple管理層於2021年10月已預告此情況。
- 穿戴式裝置(包括AirPods 、Apple Watch、Beats、HomePod等)營收147億美元(QoQ+67%/ YoY+13%)，雖然管理層先前表示Apple Watch 7因供應鏈問題面臨出貨延宕與短缺，但在消費旺季帶動下營收增長依然強勁。
- 服務(包括App Store、iCloud 、Apple Music、Apple Fitness等)營收195.2億美元(QoQ+7%/ YoY+24%)，FY22Q1各項付費訂用戶數達到7.85億戶，較去年同期新增近1.65億訂用戶，服務業務於營收占比增加也是Apple本季毛利率優於預期的主因，惟管理層表示FY22Q2服務業務營收增長將放緩。
終端產品營收除iPad外皆強勁成長
針對近期影響各大科技公司財報表現的供應鏈問題，Apple CEO 庫克表示供應鏈瓶頸正在改善，雖然FY22Q2各產品線仍將受到影響，但將較FY22Q1緩和，並指出目前緊缺較為嚴重的是電源管理IC與面板驅動IC等成熟製程晶片，先進製程晶片供給狀況相對良好。在論及日益嚴峻的通膨問題時，庫克表示雖然FY22Q1毛利率並未受到成本壓力影響，Apple也並未調漲任何產品價格，但並不排除未來調漲價格的可能性，市場認為在各大晶圓代工廠調漲價格，以及Omicron病例激增造成物流成本上升的情況下，Apple可能會提高後續定價將成本轉嫁予消費者。
管理層也釋出AR/VR方面的樂觀展望，表示目前公司專注於相關技術軟硬體的開發，許多資金正流入尚未上市的產品，並預期AR與VR的沉浸式體驗將開發更多訂閱機會，挹注服務業務營收；然而根據市場消息指出，原先預定於2022年六月Apple全球開發者大會（WWDC）上推出的AR/VR頭戴式裝置正面臨裝置發熱等研發困難，預計將推遲至2023 年推出，惟目前Apple官方並未對此消息置評。
預期FY22Q2毛利率維持高檔，供應鏈瓶頸趨緩，營收續寫同期新高
展望FY22Q2，雖然公司並未給出財測，但管理層表示供應鏈缺料狀況緩解，各終端產品供給限制逐漸降低，FY22Q2相關的營收折損將低於60億美元，預期營收將續寫歷年同期新高，惟受季節性因素與產品推出時程影響，增速將較FY22Q1放緩，毛利率方面因服務業務於營收佔比維持高檔，且Apple Silicon的轉移趨於完善，預期將維持FY22Q1的高水準；預估FY22Q2營收951.7億美元(QoQ-23%/YoY+6%)，毛利率43.6%，營業利益率33.2%，稅後淨利269.5億美元(QoQ-22%/YoY+14%)，EPS 1.64美元。
預期FY22Q2營收與獲利續寫同期新高
供應鏈管理能力優異，反壟斷議題不至衝擊本業，樂觀看待2022年營運表現
近期諸多科技公司營運皆受到供應鏈缺料影響，但對於Apple而言，FY22Q1亮眼的財報表現已展現其優於同業的供應鏈管理能力，晶圓代工龍頭台積電於2021年末宣布漲價時，也唯獨給予Apple較小的漲價幅度，顯見這間科技巨頭擁有其他公司難以企及的議價能力，我們認為在供應緊缺與通膨上揚的2022年，Apple作為應對相關議題的佼佼者將更具優勢。
我們認為反壟斷議題將是Apple在2022年的主要風險，雖然2021年在與Epic Games的支付議題訴訟中，法官雖未判定Apple的App Store存在壟斷行為，但也要求Apple必須允許開發者於程式中嵌入連至外部網站付款的機制，此要求將可能影響服務業務方面的營收，並且Epic Games於2022年1月針對Apple的壟斷議題再上訴，並且得到美國35州檢察長、白宮與Microsoft的支持；除了與Epic Games的訴訟外，美國參議院司法委員會近日通過重大的科技競爭法案《美國創新與網路選擇法案》，將禁止具主導性地位的網路平台有自我偏好的行為，意味著Apple透過App Store等網路平台強化自家軟體觸及率的能力將下滑；我們認為雖然反壟斷議題將改變Apple現有營運模式，短期內對營收造成衝擊，但Apple作為在軟硬體端皆具有不可替代性、創新研發能力優異的科技巨頭， 於壟斷議題上做出讓利將迫使公司必須積極開拓其他業務以維持增長，就長遠經營來看並非負面因素。
考量Apple優秀的終端產品銷售表現、獲利能力隨自研比率提高攀升、於2022年的市場環境中較同業更具優勢，我們樂觀看待Apple長線展望，預估Apple FY2022年營運再創歷史新高，營收3,995億美元(YoY+9%)，毛利率43.8%，稅後淨利1,135.1億美元(YoY+20%)，EPS為6.91美元，採 28倍本益比推估，目標價193美元，給予買進的投資建議。
預估FY2022營收、獲利再創歷史新高
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