【重大事件】博通與蘋果達成數十億美元的5G射頻組件供應協議，對博通未來營運有多大挹注？

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圖/Shutterstock

蘋果 (AAPL) 昨日(5/23) 宣布與博通 (AVGO) 達成一項價值達數十億美元的多年期協議。透過這項協議，博通將在美國開發5G射頻組件（包括FBAR濾波器）及最先進的無線連接組件。FBAR 濾波器是幫助iPhone和其他蘋果設備連接到移動數據網絡的射頻系統的一部分，將在博通科羅拉多州福特科林斯市的主要設施內設計和製造。蘋果表示，這次與博通的合作是2021年發布的投資承諾一部分，即5年內在美國投資4,300億美元，以強化美國本土的5G創新及基礎設備供應鏈。

博通2020 年時曾宣布，將向蘋果出售近150 億美元的無線組件。其後，蘋果一躍成為博通的最大客戶，獨佔博通過去兩年 (FY2021、FY2022) 營收約 20% 超越博通其餘四大客戶(合計共佔 15%營收)。此消息傳出後，推動博通股價在昨日科技股普遍走低下，開盤逆勢上揚創698美元歷史新高，雖然盤中漲幅略為收斂，但仍收漲1.2%在686.50美元。而蘋果則隨大盤下跌 1.52%，收在171.56 美元。

博通喜獲蘋果新增訂單肯定產品質量，每獲10億美元營收可望增加每股1.16美元獲利

以蘋果手機致力提升旗艦手機規格的發展方向，這次選擇向博通下單，而非思佳訊 (SWKS)、科沃 (QRVO)及高通 (QCOM) 等其他射頻組件供應商，是對博通5G及無線組件質量及定價的肯定。不僅顯示雙方合作關係穩固，更有望吸引蘋果的競爭對手跟進，尤其是要維持旗艦手機性能規格緊貼蘋果的三星，有望緊隨其後向博通採購，帶動博通近期因手機市場冷清，而恐以高個位數年減的無線業務回穩。

目前蘋果及博通並未透露新協議的總額，按「多年期、數十億美元」推斷，決定以整數——每年 10 億美元新增營收展示其獲利潛在增長幅度。此外，雖然最先進5G組件的營益率有望優於部門平均，然考慮其他射頻大廠虎視眈眈，因此博通半導體部門FY2023營益率預估 57.5% (近八季平均為56.8%) 及所得稅率 12.5% (近八季平均為12.1%) 保守推算，博通稅後淨利可望增加5.0 億美元。以FY23Q1博通Non-GAAP流通在外加權平均股數 (Weighted Average Shares) 4.38 億股計算，博通每股盈餘(EPS)可望增加 1.16 美元，為CMoney 原先預估博通FY2023每股盈餘(EPS) 40.70 美元的 2.8%。雖然新訂單對博通獲利影響幅度不算驚天動地，但市佔擴大及規格認可帶來的潛在利益亦不容忽視。

CMoney研究團隊考量博通開發新產品需時，估計蘋果在博通FY23Q4推出的iPhone 15與新協議關連有限，故預期新協議帶來的營收增長將主要落在FY2024 及FY2025。因此僅將蘋果貢獻博通FY2023年營收從年減 7.8% 上調至與FY2022 持平，並同步上修博通FY2023營運預估：

上修營收預估 1.7% 至 361.1 億美元 (年增 8.8%)
調高稅後淨利預估 2.0% 至 180.8 億美元 (年增 9.4%)
上調每股盈餘 (EPS) 預估 2.0% 至 41.53 美元(年增 10.4%)

博通鞏固客戶合作關係、下週FY23Q2財報有望優於預期，重申博通逢低買進評等

CMoney研究團隊考量以下三大原因，重申博通逢低買進評等：

博通與最大客戶蘋果建立更緊密關係，亦提高博通產品的吸引力和市佔。
人工智慧應用急速發展，數據中心規模持續擴大，帶動博通雲端超大型數據中心客戶需求續強，下週四 (6/1 盤後，台灣時間6/2 凌晨) 公布FY23Q2財報有望交出優於預期的成績單。
加上博通就威睿(VMware)收購案提出妥協方案，有望增加歐盟委員會放行機率，多元化業務拓展版圖。

以預估博通FY2023 年每股盈餘（EPS）可達 41.53 美元及 5 月25日收盤價 686.5 美元計算，博通目前本益比為 17 倍，處於過去五年 8 倍至 23 倍區間中間偏高位置。考量博通與蘋果的協議總額及年期尚未公布，仍有一定的不確定性，故將目標價本益比維持在 18 倍，目標價因上調獲利預估由733美元上修至 744美元。