【總體經濟】原油價格2023年上半年已回落至疫情前水平，下半年供需恢復平衡後，油價止跌回升可期？

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圖/Shutterstock

石油為全球各國重要戰略資源，原油價格波動與經濟環境連動

石油是世界上最重要的大宗商品之一，又稱為「黑色黃金」。石油運輸方便、能量密度高，供應全球近90% 運輸能量，也是許多工業及化學產品的原料。其中直接從油田中產出、未經處理的原始石油，稱作原油。而原油精煉後可生產出汽油、煤油等石油產品。根據美國能源信息署的數據顯示，2022 年前五大原油生產國為美國、沙烏地阿拉伯、俄羅斯、加拿大和中國。2021年前五大原油消耗國同樣以美國為首，接下來有中國、印度、俄羅斯和日本。這些國家的經濟環境和供需變化，對原油價格有重大的影響力。

原油價格波動與經濟環境有連動關係。油價上漲，代表產品原料、機器燃料和運送貨物費用上漲，推升企業經營成本，使相關產品及服務價格上揚。物價上揚，企業繼續擴張的成本上升，導致擴張速度趨緩。而擴張趨緩後對原油的需求下降，使油價下跌，進入下行循環，油價下跌，代表企業經營成本下降，物價也會有所降低，企業擴張所需成本隨之降低，刺激企業進行新一輪的擴張行動，重新進入上行循環。

疫後復甦動能減退，原油需求轉弱加上供應回穩，油價逐步從高點回落

全球有三大原油期貨指標，包括反映美國油價的紐約期油 (WTI)、反映歐洲及非洲油價的布蘭特期油 (Brent)，以及反映中東地區及亞洲的油價的杜拜原油(Dubai Crude)。在歐洲各國停止購入俄羅斯原油後，原油市場因供應突然減少而出現「供不應求」的現象，推動原油期貨價格創下近十年來的新高。

到了2023年，在西方各國疫後經濟復甦動能減退，先前預期的中國經濟強勁復甦仍未出現，市場上對高利率環境帶來的經濟衰退擔憂加劇，使未來原油需求預期轉向保守。加上美國政府不斷釋放戰略原油儲備以對抗通膨，以及其他原油生產國提高產量，彌補俄羅斯原油的供應缺口，使原油期貨價格逐步回落。

油價重回疫情前水平後，更有持續探低的走向，但2023年以來，WTI及布蘭特原油期貨價格多次觸及 67 和 72 美元後均獲得買盤支撐，已形成底部的主要支撐區。支撐力度主要來自石油輪出國組織(OPEC)開始自願減產，沙烏地阿拉伯更在7月開始自願減產100萬桶/日，這項減產行動已延續至8月，一名沙烏地阿拉伯能源部消息人士稱減產行動還可能繼續延長，有望持續為油價帶來支撐。

美國原油探勘井數量減少、各地減產行動延續，供應收緊有利供需恢復平衡

展望未來，全球石油供需可望從供過於求回復供需平衡。供給方面，除了沙烏地阿拉伯為首的OPEC有望延續減產行動外，美國未來石油增產量也有望下降。

根據全球第三大油田服務公司貝克休斯（Baker Hughes Inc.）的數據顯示，美國石油探勘井數量較前週減少5座至540座，續創去年4月以來的新低。探勘井是為了開發及尋找新石油儲藏的鑽機（鑽井），探勘活動的增加或減少將影響 3-6個月後的石油增產量，意味著美國原油產量將在下半年開始下降，可望驅使原油市場回復供需平衡。

美國政府回補戰略儲備，加上夏天旅遊旺季帶動需求回穩，油價止跌回穩可期

至於需求方面，雖然全球各地的原油減產行動顯示供應端對需求疲弱的擔憂，但隨著美國政府宣布回補戰略石油儲備、夏天暑假的旅遊旺季到來，加上美國經濟軟著陸機會增加，都有利於原油需求回穩。在俄烏戰爭爆發之後，美國政府合共釋放了1.8億桶原油戰略儲備，目前儲備規模已經來到近40年低點。而美國能源部計劃在10月和11月再購買600萬桶原油以補充戰略石油儲備。

此外，夏天暑假旅遊旺季來到，民眾乘飛機或駕車出遊，均對於原油需求有提振的作用。加上美國6月失業率報 3.6%，仍處於近 40年的低檔位置，平均時薪也年增4.4%，顯示國民收入並未受到高利率環境或經濟退擔憂的影響，雖然仍不能排除經濟衰退的可能性，但隨著通膨降溫及就業市場保持強勁，經濟軟著陸的機會率已大大提升。

預期油價短期內將呈低檔整理的格局，經濟軟著陸預期可望帶動下一波多頭走勢

不過，原油需求要進一步上攻仍有待聯準會開始放寬緊縮政策，以及中美兩國的製造業採購經理人指數 (PMI) 回溫。目前中美兩國的PMI數字都落在榮枯線(50)以下，表示中美兩國的製造業目前處於收縮狀態。當聯準會開始降息，帶動美元下跌，有利以美元計價的大宗商品價格上揚。同時，生產及運送產品等經濟活動也可望逐步回暖，製造業PMI落底反彈，推動經濟成長的預期調升，原油需求隨之增加，油價將展開新一輪多頭走勢。

總括而言，2023年下半年原油市場可望恢復供需平衡，油價底部有撐，且已從谷底反彈，但在製造業收縮及高利率環境持續下，反彈行情恐難以持續，預期油價短期內將呈低檔整理的格局，徘徊在70～80美元左右的水平。而下一波多頭的展開，可觀察中美兩國的製造業回溫，聯準會降息以及經濟復甦的預期發酵。