【美股研究報告】Nike FY23Q2營收表現亮眼，是否即將谷底翻身？

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圖 / Shutterstock

Nike財務季度&年度表達方式為 FY23Q1: 2022/6~2022/8、FY23Q2: 2022/9~2022/11、FY23Q3: 2022/12~2023/2、FY23Q4: 2023/3~2023/5

Nike，全球最大運動用品品牌製造商&銷售商

Nike (NKE) 成立於1964年，總部設於美國俄勒岡州，為全球最大運動用品製造商及銷售商，市佔率約40%。旗下品牌包括Nike、Air Jordan及Converse等，其中Nike品牌FY23Q2營收佔比為95.6%。除了批發予合作夥伴代理銷售外，Nike近期也正朝向直營店面及電商平台拓展直接銷售的業務。FY2022全年直接銷售的營收占Nike FY2022全年品牌營收的42.1%。

從Nike品牌產品營收角度切入，FY23Q2以營收貢獻66.8%的鞋類為最大宗，其次依序為29.8%的服飾類以及3.4%的其他商品。

資料來源: Nike

FY23Q2地區營收則以貢獻45.9%的北美市場為最大銷售市場，其次為27.4%的歐洲&中東&非洲市場，亞太地區&拉丁美洲則佔12.6%，大中華地區則佔14.1%。

資料來源: Nike

Nike FY23Q2營收、EPS均高於市場預期，但由於美元走強及庫存清理計畫持續，毛利率仍持續下滑

Nike FY23Q2營收133億美元(季增5.0%，年增17.2%)，高於市場預期的126億美元5.6%；每股盈餘(EPS)0.85美元(季減8.6%，年增2.4%)，遠高於市場預期的每股0.64美元32.8%。

庫存的部分，過去一年由於供應鏈問題，加上疫情好轉預期消費者需求增加，Nike比以往更早向代工生產廠商超額訂製商品，之後發生運輸時間改善庫存開始急速上升的問題。FY23Q2季度期間，Nike積極推行庫存清理計畫，利用各國假期購物的熱潮積極消化庫存，同時也計畫減少未來預期的供給量，使庫存清理的計劃逐漸步上軌道，庫存量急速上升的趨勢，已開始改為微幅下滑走勢。

資料來源: Nike

Nike FY23Q2毛利率42.9%，較FY23Q1的44.3%下滑1.4個百分點。雖FY23Q2營收表現亮眼，但由於美元持續走強以及庫存清理計畫持續進行，造成總成本大幅上升，導致毛利率下跌。

資料來源: Nike

各地區營收表現，除了大中華地區，其他地區皆呈現上升的趨勢，其中北美的成長率尤其突出，營收表現的大幅度成長可歸功於全球購物季帶動消費者需求。而大中華地區的部分，先前雖因新疆棉花抵制潮和中國防疫封控政策導致市場需求處於弱勢，但Nike仍持續積極投資大中華地區，希望以在地化的策略推動大中華市場，例如：推出符合在地化的APP，這些APP的推動也可以見到大中華地區用戶增加的趨勢，Nike將持續致力積極投資大中華地區，為長期拓展大中華地區市場布局。

資料來源: Nike

預期Nike FY23Q3進入傳統淡季，且匯率因素及庫存清理計畫持續，毛利率下滑，FY23Q3 EPS僅為 0.79美元，FY2023 EPS較前一年度衰退逾一成為3.34美元

展望Nike FY23Q3，雖FY23Q2營收成長幅度迅速，匯率因素及庫存清理計畫仍存續，且12月到2月(財年Q3)為Nike傳統淡季，CMoney研究團隊預估Nike FY23Q3營收較前一季減少10.6%為119億美元(年增9.5%)，營業成本雖也較前一季衰退7.6%至70.3億美元(年增21.1%)，然下降的幅度低於營收，致使毛利率較前一季之42.9%降低，僅為40.9%，EPS 0.79美元(季減7.3%，年減9.4%)。

展望Nike FY2023全年，雖說FY23Q1、FY23Q2營收表現亮眼，但受到匯率、通膨、庫存消化影響，獲利表現將受到限制。CMoney研究團隊預估Nike FY2023營收511.52億美元(年增9.5%)，營業費用295.56億美元(年增17.1%)，毛利率42.2%，EPS 3.34美元(年減10.9%)。

由於匯率及庫存清理等不利因素存續，故給予Nike投資評等為區間操作，目標價124美元

根據2022/12/23 Nike收盤價每股116.25美元，以預估Nike的FY2023年EPS 3.34美元計算，目前本益比約34.8倍，過去5年Nike的本益比區間多落於25至55倍，雖處於中低檔位置，但考量到通膨持續延燒、美元持續走強、Nike本身庫存消化持續進行中，故給予37倍本益比，目標價124美元，評等為區間操作。