【美股新聞】近2萬字報告打擊美超微，知名空頭興登堡研究提出財務造假證據

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圖/Shutterstock

放大鏡短評

美超微股價怎麼了？

知名空頭公司興登堡研究揭露美超微(SMCI)存有重大會計操縱問題，引發了市場關注，昨日股價盤中一度大跌超過8%，最後收斂至下跌2.64%。美超微的發言人表示不會對外界的揣測回應，為此事件留下了變數。對市場來說，即將公布的輝達財報可能更為重要，市場對此事件進而變得較不敏感。加上美超微有望受惠於AI運算的潮流，企業對美超微伺服器設備業務和DLC液冷技術的需求可能持續增長，因此市場仍認為美超微未來展望仍具有潛力。

美超微股價從今年3月觸及1,229美元高點後，目前回落了超過55%，但從年初至今來看，仍然有超過80%的漲幅，由此可見美超微獲得了許多 AI 投資者的喜愛。在美超微尚未對此解釋，或監管機關尚未發布相關證明前，美超微股價可能還不會因此受到太大的影響。而輝達財報的公布可能比較有機會對美超微股價造成影響，投資者還需持續關注輝達財報和美超微會計問題的相關消息。

新聞資訊

興登堡研究公司正在做空美超微

本周二(27日)，興登堡研究公司（Hindenburg Research）發布了一篇有關於 AI 妖股美超微（Super Micro）進行會計操縱和規避制裁的最新證據報告。在報告發佈後，超微股價盤中一度下跌8.7%，但隨後收復了大部分跌幅，最終收跌2.6%。

興登堡研究公司以做空（short selling）上市公司最為人所知，常見的手法是發佈詳細的調查報告，指控特定公司存在財務報表舞弊、未揭露關係人交易或管理層不當行為等類似問題。在發佈報告之前，興登堡通常會先進行放空操作，並在報告發佈後，從股價下跌中獲利。在過去幾年中，該公司揭露多起金融欺詐案件因而聲名大噪，例如指控電動卡車製造商 Nikola 存在多項欺詐行為，包括誇大技術能力、虛報產品狀況，以及指控印度的 Adani 集團長期股票操縱和會計欺詐，導致該集團股價暴跌，市值蒸發數百億美元。而這次狙擊美超微發生會計操縱行為，因此引起市場關注。

興登堡報告的主要指控

會計操縱與收入確認問題

興登堡研究報告指出，美超微涉及多次會計操縱行為，其中包括收入認列不當和短報費用，使得營收、利潤和毛利率被墊高。在2020年，美超微曾因廣泛的會計違規而被美國證券交易委員會(SEC)處罰，此涉及超過2億美元的不當收入認列和費用短報。即使在2020年與SEC達成和解後，美超微仍然被指控繼續從事這些不當會計行為。

關係交易及家族企業問題

母公司美超微與 CEO 梁見後的兄弟所控制的兩家關聯企業 Ablecom 和 Compuware 存在許多未充分披露的交易，這些交易可能被用來操縱公司財務數據。此外，報告指出美超微未揭露一些有業務往來的關係企業，其中包括梁見後的最小弟弟 James Liang 所擁有的兩家生產伺服器零部件的台灣公司。

產品質量和售後服務問題

報告指控美超微的產品質量存在嚴重問題，並且售後服務差，導致多家重要客戶流失，包括特斯拉、CoreWeave和Digital Ocean等大客戶。客戶反映了許多問題，包括伺服器硬件故障率高、固件問題以及產品未經充分測試便發貨等。

治理與合規問題

報告指出，美超微的公司治理存有嚴重問題，包括在會計醜聞事件後重新聘用曾參與該事件的高層管理人員。另外，美超微與一家被美國政府列入黑名單的中國國有企業 Fiberhome 的合資企業也引起合規性的質疑。儘管這家中國公司因參與對新疆少數民族的壓迫行為被列入制裁名單，美超微仍繼續向其提供高技術產品。

美超微的回應和分析師的觀點

美超微的一位發言人表示不評論外界對該公司的傳言和猜測。Bloomberg Intelligence 的分析師 Woo Jin Ho 在報告中寫道，興登堡的報告可能會使美超微的會計實務和與客戶關係被加強審查。尤其考量到美國高度審查企業銷售 AI 系統給受制裁公司和國家的情形，因此會著重關注美超微與客戶的關係。