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金控自結 2024 上半年獲利成長 63.5%，華南金(2880)估值相對低估
近期台股上市 14 家金控公告完 2024 上半年自結獲利，整體稅後淨利大幅成長 63.5% 達 3,374 億元，主因受惠資本市場創歷史新高，使各家機構實現大量投資收益，不論是銀行、壽險、證券業都雨露均霑。不過利用「陳重銘-不敗存股術 APP」查看「金融股」策略，目前相對多數個股都是偏向昂貴價，因此今天將以估值還相對低估的華南金(2880)作為主題。
觀察「陳重銘-不敗存股術 APP」法人系統，預估華南金(2880) 2024 年 EPS 雖然衰退 3.2% 達 1.53 元，但 2025 年 EPS 有望重返成長 3.9% 至 1.59 元。不過根據公司自結上半年已經賺 0.82 元，相較 2023 上半年的 0.77 元成長 6.5%，實際表現是優於法人預估，未來有可能會有上修空間。以下內容將繼續完整說明公司簡介、營運展望、價值評估、操作技巧等。
華南金(2880)：銀行獲利佔比達 9 成之金控
華南金(2880)成立於 2001 年，並在同年掛牌上市。起初是由華南銀行、永昌綜合證券以股權轉換方式設立，之後陸續併入華南產物保險、永昌證券投資信託、華南金資產管理等企業列為子公司。從圖 2 獲利結構來看，銀行獲利佔整體金控高達 9 成，可知華南金(2880)是一家以銀行為獲利主體的金控。
另外值得注意的是，華南永昌證券雖然過往貢獻獲利比重穩定且偏低，但 2020 年卻出現明顯負值，主因當年發生權證避險不及事件而認列鉅額虧損，導致華南金(2880)在 2020 年 Q1 的 EPS 呈現 -0.11 元，顯示金融業槓桿非常大，即便是相對小的子公司，若內控出現問題還是會對整個金控造成重大影響。
華南金(2880)長期 EPS 穩定，2023 年受惠升息與多頭市場帶動獲利創新高
接著從圖 3 觀察華南金(2880)近年營運狀況，長期獲利相當穩定，僅有 2017 年、2020 年分別受「慶富案」呆帳影響及權證避險不及事件，導致獲利大幅衰退，不過在衰退後總會恢復成長，因此未來若遇到一次性利空，不失為好的佈局時機。
至於 2023 年獲利異於往常呈現大幅成長並創歷史新高，主因美國高速升息後，導致台美之間的利差擴大，帶動銀行「外幣換匯交易」業務需求爆發，同時股市也呈現大多頭使證券及產險獲利豐收。(備註：外幣換匯交易是指由交易雙方先約定 2 種貨幣之間的匯率，並在約定到期日將貨幣交換，需求主要來自客戶因應匯率風險。與銀行承作該項目時，銀行報價可理解為匯率再加上換匯點數(Swap Point)，此換匯點數就是銀行可以賺取的利潤。)
(備註：淨收益包含利息淨收益、手續費淨收益、投資淨收益，為一般公司營業毛利的概念。因金融股財報的營收僅列出利息收入，但此營收未能完整表達所有業務之收入，故以淨收益表達各項業務的營收扣除成本。)
再從圖 4 觀察華南金(2880)淨收益分佈，由於整體獲利以銀行為主，因此利息及手續費為主要收益來源，不過近年投資收益由 1 成攀升至 2 成以上，主因華南銀行在 2016 年起致力於強化財務操作，包含透過債券、股票與外匯等，可知在資本市場呈現多頭下，不只是證券與產險可以受惠，銀行也會有所成長。
4 大必看指標，檢視華南銀行的業務細節
1.存放比率：近年因保守放款而下滑，但 2023 年隨經濟成長而回升
存放比率 = 放款餘額 / 存款餘額。存放比率越高表示銀行能更有效的將資金放貸出去，藉此獲得利息收益，反之則會有較高的利息支出壓力。華南銀行近年存放比率下滑，主因公司對於放款審核機制較為保守，因此放款增加速度低於存款增加速度。不過 2023 年隨著整體經濟成長、製造業重新進入上升週期，企業借貸需求提升而大幅拉高存放比率。
2.活存比率：2023 年因升息環境使民眾增加定存而下滑
活存比率 = 活期存款 / 存款餘額。活存比率越高代表銀行能有更低的資金成本，因活存利率比定存低。華南銀行近年活存比率攀升，可知近年快速增加的存款多數來自活期存款，有助於降低利息支出。至於 2023 年活存比率明顯下滑，則是因為在升息環境下使民眾增加定存比重。
3.存放利差：因外幣定存比重增加及房貸低利率政策而下滑
存放利差 = 放款利率 - 存款利率。存放利差越高可增加銀行放貸業務的獲利空間，存放利差走勢通常與央行利率政策呈正向關係，主因在升息循環中，放款利率會立即提高，但定存利率不會馬上變動(固定利率)，使利差存在提升空間。
2022 年在台灣與美國同步升息後使利差創近 10 年新高，而華南銀行近年持續優化放款結構，增加較高放貸利率的中小企業也有所幫助。不過總存放利差在 2023 年起下滑至今，主因高利率環境使外幣定存增加進而導致外幣利差下滑，而台幣利差則因政府推出較低利率的「新青安房貸」政策，華南身為公股銀行有政策性貸款壓力，導致平均放貸利率減少。
4.逾放比率：增加中小企業放貸比重仍嚴控放款品質
逾放比率 = 逾期放款 / 放款餘額。逾放比率越低表示放款品質越高，若逾放比率上升表示銀行將有更高機率發生呆帳，未來可能會侵蝕獲利。華南銀行近年逾放比率多數都低於同業平均，顯示放款品質優良，且並未因增加中小企業放款比重就失控，顯示經營保守原則有發揮效益，但這確實也使存放比率下滑，顯見官股金控寧願讓獲利保持穩定，也不希望冒著高風險賺取高報酬。
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