【美股研究報告】博通網通、存儲、寬頻業務強勁，無線 FY22Q3跟上，2022年後市可期

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*Broadcom財報季度、年度表達方式為： FY22Q1：2021年12月~2022年2月、FY22Q2：2022年3月~5月，依此類推，未特別標示即代表西元年

博通FY22Q1財報表現優異，獲利續創歷史新高

博通(Broadcom, NASDAQ:AVGO)FY22Q1營收達77.06億美元(QoQ+4.0%/ YoY+15.8%)，優於我們先前預估的75.21億美元2.5%，係因企業IT支出轉強、受惠5G和資料中心升級趨勢使網通及伺服器儲存需求暢旺；產品組合優化和替換效應亦帶動毛利率提升，單季EPS達8.39元，連續三季創歷史新高，比我們先前預估的7.82美元高了7.3%。

博通FY22Q1財報表現優於預期

資料來源：Broadcom

就部門營運分析:

半導體方案部門(Semiconductor Solutions, SS)營收58.73億美元(QoQ+4.2%/ YoY+19.7%)，主要動能來自網通、伺服器儲存業務，兩者皆有30%以上的年成長。其中網通部分受惠數個超大型資料中心業者(如Google、Microsoft和Amazon)的升級和擴展需求，Tomahawk 4晶片滲透率持續提高；而伺服器儲存業務則因企業IT支出復甦帶動伺服器升級，用以存儲連接的MegaRAID(大型容錯式磁碟陣列)和SAN(儲存區域網路)也同步放量成長。

半導體各業務中以網通、伺服器儲存最為亮眼

資料來源:Broadcom

基礎設施軟體部門 (Infrastructure Software, IS)營收18.33億美元(QoQ+3.4%/ YoY+4.9%)，儘管成長幅度較半導體略顯遜色，但各項業務如基礎設施軟件及核心軟件皆呈穩定成長，維持過去幾季以來的上升趨勢。

伺服器儲存和網通動能強勁，上調FY22Q2財務預估

展望FY22Q2，產品升級效應持續，伺服器儲存和網通繼續放量出貨，預估較去年同期分別增加55%、30%；而隨WiFi 6/6E滲透率提高，博通於PON和DOCSIS的提前部署逐漸開花結果，寬頻業務成長可期；惟無線業務進入產業淡季呈季減，但仍維持年成長趨勢。博通財測預估FY22Q2營收達79億美元，遠高於我們先前預估的75.7億美元，顯示對未來營運極具信心，獲利部分因公司成功將上漲成本轉嫁至客戶端，毛利率仍將維持在74%以上的水平。考量FY22Q1財報表現優於先前預期，我們上調FY22Q2營收預估，由75.69億美元上調4.4%至78.99億美元(QoQ+2.5%/ YoY+19.5%)，稅後淨利由35.79億美元上調6.1%至37.97億美元(QoQ+1.5%/ YoY+27.4%)，EPS由7.99美元上調6.6%至8.51美元，續創歷史新高。

伺服器儲存和網通放量出貨，上調FY22Q2財務預估

長期訂單動能無虞，無線業務於淡季後回復成長，FY2022年後續展望樂觀

展望FY2022年，博通表示先前宣布100億美元的庫藏股購回計畫不變，目前已花費27億美元，剩下的73億美元將在接下來的時間逐步執行，將持續推升公司股價。

博通秉持著不過度接單、擴產的穩健營運策略，預期未來不會有供過於求的情況發生，目前硬體交期長達50週，積壓訂單250億美元，整體訂單能見度已延伸至2023年；而軟體業務亦有150億美元訂單在手(YoY+15.4%)，長期出貨動能無虞。我們認為博通的伺服器儲存、網通、寬頻業務將延續FY22Q1的強勁成長態勢，且主要客戶蘋果(AAPL)近期推出iPhone SE3，其平價5G手機的特性將使用戶數增加逾百萬人，有望大力挹注博通的無線業務，預期將自FY22Q2淡季後回復逐季成長。考量博通各項主要業務長線展望皆樂觀，因此我們將FY2022年預估營收由306.98億美元上調5.2%至322.98億美元(YoY+17.7%)，稅後淨利由145.49億美元提高7.6%至156.53億美元(YoY+24.4%)，EPS由32.48美元調升8.1%至35.10美元。博通目前本益比為17倍，位處近五年的中上緣位置，我們認為公司前景佳，獲利有望再攀高峰，因此維持先前的20倍本益比預估，將目標價由649調升至702美元；惟近期股價走強，已充分反映法說會後利多消息，因此維持區間操作投資建議。

長期出貨動能無虞，上調FY2022財務預估