【總體經濟】Fed聯準會9月FOMC會議暗示將繼續升息？明年降息幅度恐遭下修？

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圖/Shutterstock

目前經濟仍有一定的成長，通膨數據停滯，短期內恐難開始降息，甚至2024年降息幅度可能遭到下修。CMoney 研究團隊以下將分析美國6至8月的經濟數據，與聯準會在6月時公佈的預期是否相符，以此來推斷聯準會的經濟預測會否進行調整，延伸至未來貨幣政策的走向，以及對股市的影響。

美國GDP連兩季成長高於預期，聯準會可望上修2023年經濟成長預期

美國商務部於8月30日調整美國第二季實質GDP年成長至2.1%。而第一季的實質GDP年增率為2.0%，均遠超過聯準會6月時公布1.0%，顯示美國經濟仍有一定的韌度。其中，佔美國GDP近七成的消費支出，第二季仍年增2.3%，反映美國整體消費力度仍處於增長期。雖然消費支出的增長不利通膨數據下降，但從另一角度來看，美國經濟「軟著陸」的機會也正在提升。因此，CMoney 研究團隊預期聯準會9月會議可能上調美國實質GDP成長率預期。

雖然租金可望隨房價下降，但預期核心PCE調整機會有限

聯準會重點關注的核心個人消費支出物價指數(Core PCE)，排除了波動性較大的食物及能源。2023年5月至7月的核心PCE年增率分別為4.52%、4.09%、4.24%，仍高於聯準會6月會議中訂下的3.9%目標。

核心PCE中，佔比約六成的「非循環性」因素(包含醫療保健服務、金融服務、服裝等項目)，已回落至接近疫情前水平。相對而言，佔比約四成的「循環性」因素，如住房、娛樂服務、食品服務等項目，則剛剛開始從高點逐步回落。其中因房屋建設需要一段時間及租房通常為6-12個月的合約，因此租金價格變化有一定的滯後，可能是核心PCE僵固在4%以上的原因之一。

觀察房屋租金及房價指數的走勢，可以發現，美國S&P全國房價指數領先主要住宅及所有權人約當租金約1年左右。因此，CMoney研究團隊按美國S&P全國房價指數於2022年下半年加速下降的走勢，預期美國房屋租金有望在第四季加速下降，可帶動核心PCE進一步降溫，並於2023年底時可望回落至聯準會6月會議預期的3.9%，故預期9月會議中調整2023年底核心PCE預期的機會有限。

就業市場緊繃恐難進一步緩解，聯準會或將下修失業率預期

聯準會6月會議中預期美國失業率在2023年底可望上升至4.1%，以反映就業市場緊繃緩解，有利於通膨進一步回落。雖然8月失業率從7月的3.5%反彈至3.8%，但觀察4週平均初次申請失業救濟金人數的走勢來看，在2023年7月觸頂後有回落的跡象，顯示近期失業人口減少，不利失業率進一步上揚，因此，CMoney研究團隊預期聯準會9月會議恐下修2023年底的失業率預期，意味著就業市場仍然熱絡，或允許聯準會以更大力度的緊縮政策來使通膨加速降溫。

經濟強韌給予升息空間，聯準會恐上修2024年終點利率

綜合以上，穩定成長的經濟數據顯示美國經濟仍有一定韌性，且緊繃的就業市場短期內恐難以緩解，所幸租金水平有望隨房價回落使核心PCE有進一步下降的空間，2023年底更有望回落至聯準會預期的3.9%。因此，CMoney研究團隊預期2023年終點利率調整的機會不大。以聯準會6月的利率點陣圖來看，2023年底的終點利率為5.5~5.75%，目前利率區間為5.25~5.5%，若9月會議結果如市場預期不會升息，則11月或12月將再升一碼。

然而，以聯準會6月的利率點陣圖來看，2024年的終點利率為4.5~4.75%，意味著2024年內將降息4碼。不過，聯準會通膨目標 2.0% 與2023年底核心PCE 預期3.9%仍有一段距離，且因美國經濟的韌性給予聯準會緊縮政策的空間，恐使聯準會的高利率政策在2024年維持一段更長的時間，2024年的終點利率或將上修。

AI題材冷卻、資本市場恐後繼無力，美股大盤或進入盤整期，可留意評價回落至合理區間的龍頭股

目前市場上AI題材稍為冷卻，IP大廠ARM掛牌上市後先漲後跌，或暗示資本市場熱度有限，加上距離財報季仍有一段時間，因此CMoney研究團隊預期美股大盤未來一段時間可能進入盤整期，標普500指數(GSPC)或將在4,330點的支撐與4,550點的壓力之間整理，以消化聯準會未來可能再次升息，以及降息幅度下修的預期。且FactSet數據顯示，標普500指數的前瞻本益比已回到過去5年平均水平，故建議投資人留意早前評價過高、且中長期展望較佳的產業龍頭股，如在盤整期間評價回落至合理區間，可分批逢低布局。