【美股研究報告】不畏 ARM 併購失敗 NVidia 營收獲利再度改寫新高！

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*備註：NVidia財報季度表達方式為FY22Q1：西元2021年2–4月、FY22Q2：西元2021年5–7月，依此類推，未特別標示即代表西元年

*本篇為NVidia FY22Q4季度報告更新，FY22Q3研究報告請點此處

NVidia 營收再創歷史新高、獲利更是翻倍成長

NVidia公布FY22Q4財報，營收76.4億美元，QoQ+8%/YoY+53%，營收再度刷新歷史新高，歸功於各項業務表現強勁，遊戲、資料中心、專業視覺化三個部門都改寫單季和全年營收新高。其中NVidia第二大資料中心業務成長快速，貢獻營收32.6億美元，QoQ+11%/YoY+71%，受惠超級計算中心和雲端業者對AI應用需求提升，帶動A系列GPU銷售增長；遊戲業務貢獻營收34.2億美元，QoQ+6%/YoY+37%，桌面GPU RTX系列終端需求仍強勁，遊戲和資料中心業務為主要推升NVidia營收的兩大業務；而專業視覺化為6.4億美元，QoQ+11%/YoY+109%，成長動能主要來自NVIDIA 的影像仿真模擬平台Omniverse，讓數百萬個人創作者免費使用。不過，加密貨幣專用卡僅貢獻2400萬美元，遠低於上季的1.05億美元，隨著以太坊1.0進化成2.0後，挖礦顯卡需求將不斷下降，未來營收貢獻將微乎其微，預估佔整體營收比重將不超過1%。

整體而言，營收和獲利大致符合先前預期。累計FY22全年營收269.1億美元，YoY+61%，毛利率64.9%，稅後淨利97.5億美元，YoY+125%，每股稅後盈餘3.85美元，YoY+123%。

NVidia主導元宇宙商機預估FY23營收維持33%高度成長

展望FY23，隨著人工智慧、邊緣計算應用廣泛，資料中心業務將持續受惠HPC需求成長，為了確保晶片產能供給無虞，NVidia表示先前於FY22Q3支付16億美元預訂明年產能，可從台積電21Q3財報看出端倪，從台積電資產負債表中的其他非流動負債項目中季增約35億美元，猜測高機率是由NVidia所給付，加上Blue Field DPU-3將在2022年開始貢獻營收，因此上調FY23資料中心營收，從154.0億美元上調至157.5億美元，修正幅度達2%；遊戲業務先前受到晶片產能短缺影響，導致仍有玩家未獲得更新，在確保未來產能供給無虞下，同時上調遊戲業務營收至156.3億美元，修正幅度達18%。

另外，影像仿真模擬平台Omniverse的發展有助於推動全球元宇宙應用，NVidia透過軟硬體結合的方式，提供業者即時協作平台，擴及產業多元，如設計、社交媒體、建築等。由於仿真的虛擬場景背後需透過晶片的高度運算合成，預期將推升資料中心業務，同時NVidia推出完善的Omniverse Enterprise軟體供業者使用。由於元宇宙剛在初期發展階段，未來相關業務將逐年放量，但礙於Arm併購案未能如預期般順利通過，預計在FY23Q1額外認列13.6億美元的營業費用，因此下調FY23全年營運預估，預估營收358.0億美元，YoY+33%，下修幅度達6%，稅後淨利108.1億美元，YoY+11%，每股盈餘4.26美元，YoY+11%。

多國監管部門阻撓 ARM併購胎死腹中

由於各國監管部門謹慎評估Arm併購，但最終仍宣告失敗，為半導體歷史上最大的收購案破局。收購失敗最主要的原因為多國監管部門高度關切，對NVidia收購形成莫大的阻力，且監管單位擔心一旦NVidia併購Arm成功後，恐出現晶片市場壟斷的擔憂，即便NVidia堅持認為此併購案有利雙方未來發展，並保證不會有壟斷嫌疑，但顯然各國監管機關並不買單。即使最終併購案未成，根據協議條款，軟銀將保留先前NVidia預付的12.5億美元，而NVidia也將保留20年的Arm授權許可，收購破局並未對NVidia本業造成重大影響。

雖併購案失敗依然看好資料中心和遊戲2大業務成長動能

根據NVidia 2/16收盤價265.11美元計算，目前本益比為62倍，由於NVIDIA過往五年本益比多處於20~90倍，目前位於中間偏上。雖NVidia未能如願併購Arm，但考量併購案並未對本業造成重大改變，資料中心和遊戲業務仍具成長動能，且積極與上游半導體製造廠商預訂今年產能，在確保產品能順利出貨下，預期將持續推升FY23年營收成長33%，預估稅後每股盈餘4.26美元，YoY +11%，在產業前景明確且公司產能無虞下，可望推升本益比往75倍靠攏，因此維持買進評等。