【市場焦點】9月降息能避免經濟衰退嗎？現在投資股市還有機會嗎？

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圖/Shutterstock

預防性降息還是經濟衰退式降息？

回顧大約兩周前，由於7月非農就業數據低落引起了恐慌，導致股市暴跌。市場甚至在討論是否該擴大降息幅度，降息50個基點預期機率升高。不過這個波動似乎已經過去，良好的就業市場數據緩解市場憂慮，現在市場認為聯準會在9月份降息25個基點的可能性更大。然而，通常降息暗示著經濟成長正在放緩，或衰退，經濟基本面需要央行出手援助的時刻。投資者是否繼續待在股市，MRB Partners 的美國股票策略師 Salvatore Ruscitti 指出，這取決於降息的原因和經濟前景。

如果鮑爾是因為通膨已顯著降溫而降息，從過往來看（例如1995年7月、1998年9月和2019年8月），首次降息後不會引發經濟衰退，投資者在接下來的3-6個月內可以看到良好的回報，這種屬於預防性降息。但如果鮑爾是因為經濟嚴重疲軟而被迫降息，從過往來看（例如1990年7月、2001年1月和2007年9月），首次降息後三個月和六個月內的股價都出現下跌，這種則屬於經濟衰退式降息。

富國銀行的全球股票策略師 Chris Haverland 表示目前的降息趨勢與1995年的降息有一定的相似之處。1995年的降息周期伴隨著通膨放緩和經濟軟著陸，也沒有演變成經濟衰退，他表示1995年的周期可能為未來幾個季度的企業盈利和股票價格提供潛在的指引。
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目前經濟衰退的機率大嗎？

由於近期有利的就業數據公布，高盛將明年美國經濟衰退風險的預測從8月2日調整的 25% 下調至 20%。高盛經濟學家Jan Hatzius 和團隊表示，如果9月6日發布的8月就業報告表現良好，他們有可能會將衰退機率調回至15%，這個數值已經維持將近一年。目前市場對於降息25個基點的預期抱有信心，不過在9月聯準會會議之前，還需要持續關注鮑爾在8月22日 Jackson Hole 會議的演講內容，還有在9月會議前公布的非農就業報告。

從另一個角度來看，長天期公債殖利率包含了市場對經濟前景的預期，常被拿來檢視景氣狀況。如果以美國10年期公債殖利率為觀察，目前長天期利率還有支撐，維持在年初的低檔，反映目前經濟基本面仍保持穩健，短期衰退的機率不高。接下來的下半年經濟是否能保持動能，還需要回歸到觀察在背後支持經濟發展的就業市場情況如何。

投資者的下一步怎麼做？

今年上半場股市送分題已經接近尾聲，經過7月底的修正過後，目前道瓊指數、標普指數和那斯達克指數都站回50日均線之上。富達投資的全球宏觀主管 Jurrien Timmer 表示典型的牛市通常持續約30個月，價格增幅達到90%，並表示目前的牛市已經經歷了22個月，且在最近的高點達到了61%的漲幅，因此他猜測這個週期性牛市已經進入了更加成熟且波動較大的階段，向上的空間減少，而修正的次數增多。

從線型來看目前標普最大回檔幅度未超過10%，屬於長多下的正常修正，仍具有一些上行空間，牛市結構尚未被破壞。所以對於風險偏好的投資者來說，投資股價位階偏低、未來展望性佳的股票，還是有機會受惠於牛市的後段。不過仍須注意，因為目前市場情緒緊跟著聯準會的利率動向，分析師普遍預期鮑爾將在接下來 Jackson Hole 會議中為9月份的降息鋪路，如果聯準會主席鮑爾的表態未能符合市場預期，則恐怕會提高市場波動風險。

除了股票之外，風險較低的債券或許是另一個值得考慮的投資選擇。隨著市場普遍預期聯準會在9月將進行降息，這對債券市場來說可能是一個利好消息，因為降息通常會推動債券價格上升。因此，對於風險趨避型的投資者來說，將部分資金分配到能夠提供穩定收益的債券可能是個明智之舉。不過在進行債券投資之前，投資者仍需謹慎考量幾個關鍵因素，包括債券的類型、期限，以及自身的風險承受能力。只有在充分了解這些因素的前提下，才能有效降低不必要的風險，從而做好穩健的資產配置。