軟著陸有望等待利率會議風向，費半獨黑

昨(25)日美國第四季實質GDP年化季率初值錄得3.3%，高於市場預期的2.00%，低於前值的4.90%，令市場對於軟著陸的預期仍有延續力道，美國財政部長葉倫(Janet Yellen)表示「自新冠疫情以來，美國通膨得到很好的控制，在美國工人和美國總統拜登(Joe Biden)經濟戰略的推動下，經濟非但沒有萎縮，反而持續增長。」看法正向，不過短線各大央行陸續進入利率會議，市場也正等待月底Fed的利率會議風向球，昨(25)日四大指數終場漲多跌少，漲跌幅介於-0.25%~+0.64%。其中費半獨黑。

 

Q4核心PCE再度維持2%，3月降息預期升回50%

昨(25)日當週初請領失業金人數錄得21.4萬人，高於市場預期的20萬人，與前值的18.9萬人，
續請人數錄得183.3萬人，高於市場預期的182.8萬人，與前值的180.6萬人，
四週均值錄得20.22萬人，低於前值的20.37萬人，

美國第四季實質GDP年化季率初值錄得3.3%，高於市場預期的2.00%，低於前值的4.90%，
美國第四季實際個人消費支出季率初值錄得2.8%，高於市場預期的2.5%，低於前值的3.1%，
美國第四季最終銷售年化季率初值錄得3.2%，低於前值的3.6%，
美國第四季GDP價格指數初值錄得1.5%，低於市場預期的2.3%，與前值的3.30%，

美國第四季PCE物價指數年化季率初值錄得1.7%，低於前值的2.6%，
美國第四季PCE物價指數年率初值錄得2.7%，低於前值的3.3%，
美國第四季核心PCE物價指數年化季率初值錄得2%，符合市場預期並持平前值，
美國第四季核心PCE物價指數年率初值錄得3.2%，低於前值的3.8%，

美國12月耐久財訂單月率錄得0%，低於市場預期的1.1%，與前值的5.5%，
美國12月扣除國防的耐久財訂單月率錄得0.5%，低於前值的6.9%，
美國12月扣除運輸的耐久財訂單月率錄得0.6%，高於市場預期的0.20%，與前值的0.5%，
美國12月扣除飛機非國防資本耐久財訂單月率錄得0.3%，高於市場預期的0.10%，低於前值的1.00%，

美國12月批發庫存月率錄得0.4%，高於市場預期的-0.20%，與前值的-0.4%，

美國12月新屋銷售總數年化錄得66.4萬戶，高於市場預期的64.5萬戶，與前值的61.5萬戶，
美國12月新屋銷售年化月率錄得8%，低於市場預期的10.00%，高於前值的-9%，

綜上來看，當週初請領失業金人數錄得21.4萬人，高於市場預期與前值，為近一個月高，續請人數也高於預期與前值，不過四週均值表現上仍低於前值，對此，Validus Risk Management北美全球資本市場主管Ryan Brandham表示：「申請失業救濟人數的總體數據強勁，這種偏離/預期可歸因於該數據的異常，美國就業市場仍然具有彈性，需要一系列更高的結果才能改變這種說法。」

牛津經濟研究院(Oxford Economics)的經濟學家Nancy Vanden Houten則表示：「隨2024經濟成長放緩，勞動市場狀況進一步緩解，可能會看到申請失業救濟人數小幅上升。不過初領失業金人數可能不會大幅上升，因為就業成長將放緩，但仍將保持樂觀。」令現階段數據出現明顯轉向衰退的情況之前，就業市場保有韌性的觀點仍存。

而首段提及，美國第四季實質GDP年化季率初值高於市場預期與前值，本次報告顯示，占美國經濟組成約2/3的消費者支出普遍成長，商品和服務支出持續攀升，交通、食品服務和娛樂方面的綜合支出，出現自2Q22以來最大增幅。進一步強化軟著陸預期，不過美國第四季實際個人消費支出季率初值、美國第四季最終銷售年化季率初值整體來看，仍雙雙低於前值，表現仍受制於現階段高利率環境影響，

只是，利率會議前的另一個重點指標PCE，昨(25)日美國第四季PCE物價指數年率初值錄得2.7，仍處於下行軌道，且美國第四季核心PCE物價指數年化季率初值錄得2%，持平前值，相對提振3月份降息1碼的預期，由CME的FedWatchTool來看，3月份降息預期再度推升回50%，

不過，自2024年FOMC票委、亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁博斯蒂克(Raphael Bostic)01/08給予「預計第一次降息將在今年第三季度。」之後，敢於給出時間錨定的，僅前Fed官員鷹王布拉德(James Bullard)曾於01/23表示「預計Fed將在通膨率達到2%之前開始降息，最早可能在3月份。Fed不會希望在進入2H23且通膨率已經達到2%時，Fed還沒有改變政策。」

而前鷹王所給予的角度，顯示Fed官員一如過往升息時，在貨幣決策是否降息，仍將考量貨幣傳導有6~9個月的滯後性問題，於3月份降息，具體發揮降息成效最快可能落於9月份，加上美國第四季核心PCE物價指數年化季率初值再度錄得2%，令市場並未完全放棄3月出現降息的潛在可能，短線等待月底利率會議給予的風向，昨(25)日美元指數終場收漲0.21%，續沿年線震盪。

 

Martin Sartorius：「零售行業需求狀況充滿挑戰。」

昨(23)日英國1月CBI零售銷售差值錄得-50，低於市場預期的-20，與前值的-32，
英國1月CBI零售銷售預期指數錄得-50，低於前值的-41，

綜上來看，英國1月CBI零售銷售差值再度低於預期與前值，反映零售以2021年1月英國處於新冠疫情封鎖期間以來最快的速度下降，而回顧過往，僅在新冠疫情和2008~2009年全球金融危機期間，零售銷售差值曾經下降至負50。

對此，CBI首席經濟學家Martin Sartorius表示：「隨著利率上升繼續影響抵押貸款支付和家庭收入，零售行業的需求狀況仍將充滿挑戰。」顯示現階段英國央行(BOE)於通膨確實回落之前，都將持續面臨「經濟不振」、「對抗通膨」兩大難題夾擊，

短線聚焦英國央行(BOE)2/1將舉行的利率會議，年後留意英國決定將於5月或秋季舉行大選的相關消息。昨(25)日英鎊/美元終場收跌0.12%，持續沿月線震盪整理。

 

Christine Lagarde：「共識是討論降息還為時過早。」

昨(25)日法國1月INSEE製造業信心指數錄得99，低於市場預期的100，持平前值，
法國1月INSEE商業信心指數錄得98，符合市場預期並持平前值，

德國1月IFO商業景氣指數錄得85.2，低於市場預期的86.7，與前值的86.3，
德國1月IFO商業現況指數錄得87，低於市場預期的88.6，與前值的88.5，
德國1月IFO商業預期指數錄得83.5，低於市場預期的84.8，與前值的84.2，

歐元區至1月25日歐洲央行主要再融資利率錄得4.5%，符合市場預期並持平前值，
歐元區至1月25日歐洲央行存款機制利率錄得4%，符合市場預期並持平前值，
歐元區至1月25日歐洲央行邊際貸款利率錄得4.75%，符合市場預期並持平前值，

綜上來看，法國1月INSEE製造業信心指數表現低於預期但持平前值，商業信心指數符合預期並持平前值，不過市場較為關注的德國，在IFO商業景氣、現況、預期等三大指數再度全數低於預期與前值，顯示現階市場對德國經濟信心仍然低迷，

而當日重點的歐洲央行(ECB)利率會議，在昨(25)日決定按兵不動，維持各項基準利率水平，並在會後聲明中指出：「決策委員會認為，目前的利率水位維持夠久，將對達成通膨回落的目標做出重大貢獻。委員會未來的決策，是只要出現有必要的情況下，將使利率處於具有充分約束力的水位。」立場基本符合市場預期，不過並未強調境內物價壓力、勞工成本走揚等擔憂，

會後記者會上，歐洲央行(ECB)總裁拉加德(Christine Lagarde)重申「地緣政治緊張局勢對通膨構成上行風險，工資和利潤率也構成價格上行風險，經濟增長放緩可能會抑制價格壓力，信貸形勢有所改善但仍然疲軟，決心確保通膨及時回落到2%的水準。歐洲央行(ECB)正快速推進貨幣政策框架的評估，極有可能到春季末完成評估。目前共識是討論降息還為時過早。」昨(25)日歐元/美元終場收跌0.34%，續測年線。

 

日央利率會議後，金市等待1/30 Fed利率會議

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險未去，房市利空影響也續存，英、歐、美通膨距離2%仍有差距，央行利率現階段維持高檔，市場對於3月份降息預期，出現遞延，但2024降息年的主軸底定，只是在1H24的復甦腳步的看法，市場看法分歧，仍抱持審慎態度，

而昨(25)日美國第四季實質GDP年化季率初值表現強勁，且美國第四季PCE物價指數年率初值、美國第四季核心PCE物價指數年率初值續處下降軌道，有利推升降息情緒，昨(25)日2年期美債殖利率收跌2.12%，失守月線，3、5年期美債殖利率也出現修正，黃金/美元終場收漲0.33%，以2,020.80美元/盎司作收，技術面多方嘗試於季線進行防守。

不過，如01/16所提，2024為降息年的預期並未改變，相對不利美元長線上檔，令2024相對有利避險需求出現時，資金轉回擁抱金市，通膨回彈，也相對容易令資金轉向考慮金市用以對抗通膨，維持「站穩月線可留意切入時機。」的既有看法。

 

北美寒流影響短線產量，美、布油連袂上探年線

油市上，中期供給面部分，OPEC+當初在2023/11/30的會議上，同意1Q24讓市場減少供應220萬桶/日(沙烏地阿拉伯延長減產的100萬桶/日、俄羅斯削減的30萬桶/日出口量，伊拉克、阿聯酋(UAE)、科威特和其他國家拆分70萬桶/日)，但能否確實執行仍有疑慮，

而事件上，在冬季風暴帶來的影響下，全美的產油占比達10%北達科他州，產量下降 20%。紅海危機部分，美國政府官員透露，美國政府已經請求中國發揮作用，希望中方敦促伊朗遏制葉門叛軍胡塞(Houthi)襲擊紅海商船的行徑，而經中美雙方證實，中共中央政治局委員、外交部長王毅，將於01/26~29訪問泰國，期間會在曼谷與美國總統國家安全事務助理蘇利文(Jake Sullivan)會晤，共商紅海危機處理。

昨(25)日美油、布油分別收漲2.31%、2.44%，技術面在消化季線反壓後向上突破年線。中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，維持「等待月線站穩可觀察介入」、「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

獲利不佳、未給交車目標，Tesla重挫12.13%

S&P50011大板塊漲9跌2，能源、公用事業2大板塊終場分別收漲2.25%、1.80%，表現較穩，非消費必需品、醫療保健2大板塊終場分別收跌1.24%、0.15%，表現較弱。成分股中United Rentals、American Airlines分別收漲12.96%、10.27%，表現最佳，Tesla、Humana終場分別收跌12.13%、11.69%，表現最弱。尖牙股漲跌少，Meta漲幅0.63%，Amazon漲幅0.56%，Netflix漲幅3.14%，Apple跌幅0.17%，Alphabet漲幅2.13%。

道瓊成分股漲多跌少，IBM、Dow Chemical終場分別收漲9.49%、3.48%，表現較佳。Boeing、UnitedHealth終場分別收跌5.72%、3.86%，表現最弱。費半成分股漲跌各半，ASML、IPG Photonics終場分別收漲2.57%、2.55%，表現較佳。Wolfspeed、Allegro終場分別收跌4.70%、3.47%，表現較弱。

值得留意的是，昨(25)日Tesla公布2023財年第4財季與2023全財年營運報告，以及交付量相關數據，季度營收251.67億美元，年增3%、不計碳權收入，毛利率17.2%，年減7.1個百分點，調整後淨利24.86美元，調整後EPS 0.71美元，分別低於華爾街預期的258.7億美元、18.3%、26.1億美元，0.73美元

2023全財年來看，營收967.73億美元，年增19%，淨利88.91億美元，為過去7年首次出現下滑跡象，汽車業務營收錄得824.2億美元，年增15%，能源生產和儲存業務營收錄得60.4億美元，年增54%，服務及其他營收錄得83.2億美元，年增37%。

Tesla執行長Elon Musk提及：「毛利率走低主要受到降價影響與高利率環境影響，高利率環境下人們買不起Tesla，而非不想買。如果進入降息階段，預期毛利率表現會轉好，不降的背景下將續呈低迷。」

雖然交車數量上，4Q23 Model 3/Y交付46.15萬輛，其他型號交付2.29萬輛，總交付48.45萬輛，刷新紀錄，2023全年Model 3/Y交付173.97萬輛，其他型號交付6.88萬輛，總交付180.85萬輛，但本次Tesla並未提供2024具體的交車目標，

其餘項目上，Tesla本次財報提及「能源儲存部門在2023年，總共有14.7 GW的電池儲存安裝量，可能成為2024營收的成長引擎。」此外，在新型低成本汽車方面Tesla已經取得了很大進展，預期2H25開始量產。電動皮卡Cybertruck部分，2023年底首度交付第一輛Cybertruck，Elon Musk提及現階段交車數拉不上去主要受限產量而非需求，後續預期在北美交車約25萬輛Cybertruck/年。但毛利率表現不佳加上為給予2024交付目標仍導致市場觀望，昨(25)日Tesla股價向下跳空重挫12.13%，失守10/31前低。

 

金、傳主守，加權萬八震盪

由資金面來看，昨(25)日美元指數終場收漲0.21%，延續年線震盪整理腳步，維持「失守月線前尚不利新台幣多方」的看法，而市場關注的台積電ADR，昨(25)日開高走低終場漲幅收斂至0.03%，技術面延續強多態勢，有利帶動加權劍指萬八。今(26)日日經早盤開低失守5日線，韓股今(26)日開低翻紅多方勉力在5日線上防守，延續01/18所提，韓股技術面失守季線，搶回季線前，對加權多方氣勢帶來的幫助對比日經影響甚微，但本週開始至月底各大央行陸續進入利率會議，資金持續等待風向，早盤電、金雙雙開低，非金電開高取得觀望資金轉進，加上盤面除台積電(2330)以外，也有金融協防多方，加權整理於萬八附近維持震盪，量能續降，

盤面部分，台積電(2330)震盪收漲0.31%，仍維持強多態勢，AI族群指標世芯-KY(3661)開低翻紅終場收漲4.7%，突破01/22前高，順利創高，創意(3443)開低震盪終場收跌0.64%，未能搶回半年線，緯穎(6669)盤中無力搶上5日線後買盤力道轉弱，午盤翻黑終場收跌0.72%，不過Intel下修第一財季財測預期，也導致本週出現多方點火的AI受惠股多有熄火，光寶科(2301)終場收跌3.15%，仁寶(2324)、廣達(2382)分別收跌4.57%、2.81%，華碩(2357)、宏碁(2353)分別收跌4.15%、3.99%，矽智財智原(3035)開低失守5日線後，終場跌幅擴大至3.98%，雖然族群仍有部分指標出線，如WiFi 7仍有立積(4968)開高後漲幅一度擴大至6.82%，但指標多為中小有所表現，加權主由金融與台塑四寶撐場，加權指數終場收跌7.59點，以17,995.03點作收，成交量2,604.48億。3大類股指數僅電子終場收跌0.28%，33大類股指數漲多跌少，塑膠、油電燃氣2大類股指數終場分別收漲1.57%、1.03%，表現較佳，電腦及週邊設備、資訊服務2大類股指數終場分別收跌2.25%、0.70%，表現較弱。

OTC櫃買指數，千金股表現分岐，信驊(5274)、力旺(3529)、M31(6643)、譜瑞-KY(4966)終場漲跌幅分別為-5.83%、+1.53%、+7.72%、+0.00%，而早盤亮點落於庫存有望於1Q24順利去化的電子紙龍頭大廠元太(8069)，向上跳空開高後一度大漲9.73%，雖未能順利漲停後，終場漲幅收斂至8.23%，但仍為今(26)日中小撐廠重點，另一亮點落於興櫃LINEPAY(7722)掛牌首日由登陸價348元，在盤中最高來到1,030元，出道即巔峰，一舉搶下興櫃股王寶座，也令金流相關公司受資金青睞，綠界科技(6763)強攻漲停，歐買尬(3687)大漲7.72%，MCU金麗科(3228)於盤整後出現多單點火，終場大漲7.29%，續創波段高，坐擁轉型題材的神盾(6462)續漲5.93%，同為IP題材的巨有科技(8227)開平走高，終場收漲5.49%，OTC櫃買指數終場收跌0.03%，回測5日線支撐。

(首頁資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

【法人動向】

三大法人合計：-2.41億元

外資：+49.30億元

投信：-11.87億元

 

最晚Q2庫存去化完畢，元太(8069)土洋2日合買

個股部分，元太(8069)12月合併營收22.2億，月增23.6%，年減28.9%，營收重返20億元大關。4Q23合併營收58.33億，季減14.5%，年減31.7%，為近9季低。2023全年合併營收271.2億元，年減9.8%，創史上第3高。

董事長李政昊先前在法說會中表示，轉換至4色電子標籤進度正加快，2H23因電子標籤從3色轉4色過程中，系統整合廠3色庫存仍高，去化時間較預期久，不過，去化在1Q24，最晚不超過2Q24，即可回到正常水位、甚至更低。預期4色電子標籤將成為元太(8069)2023成長重要動能，2Q24營運復甦機會大增，整體來看，4Q23~1Q24將會是營運低點，2024年將呈逐季成長。

且元太(8069)旗下電子紙導入醫院，日前宣布攜手台中童綜合醫院，在健康檢查流程中導入彩色無電池電子紙智慧卡。元太(8069)指出，電子紙不自發光，不影響病人休息，可動態更新顯示資訊，且超省電，適合應用於需要精準資訊的智慧醫療場域。今(26)日股價向上跳空帶量大漲8.23%。

(資料來源：籌碼K線　菜圃股倉製圖)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

快速小結

整體而言，美股主指部分，技術面上，費半、那指、S&P500、道瓊失守12/28前高之前，皆有利多方續強，亞股部分，韓股今(26)日開低翻紅，收復季線前，皆維持「震盪格局轉向弱勢格局」的看法，日經今(26)日開低失守5日線，維持「未能搶回5日線則應留意01/23晚報提及，需留意乖離過大短線出現技術修正的風險」與「站穩01/12多方缺口有利續強」等兩項看法，今(26)日加權終場收跌7.59點，OTC櫃買指數收跌0.03%，失守月線前，維持「加權劍指萬八」、「櫃買劍指12/14前高」的看法。

免責宣言

本文所供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。

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