Mary Daly：「GDP增長保持穩定，勞動市場持續強勁。」

事件上，美國總統川普(Donald Trump)在海湖莊園對記者表示：「汽車關稅部分，我可能會在04/02告訴你們，大概會是25%，藥品和半導體晶片關稅部分，將是25%或更高，並且在一年內會大幅提高，但當他們進入美國並在這裡設廠或建廠時，就不會有關稅，所以我們想給他們一些機會。」關稅戰領域擴大，加深先前市場對汽車關稅的觀望，

官員動向上，舊金山聯儲主席瑪麗·戴利(Mary Daly)在2025年社區銀行家會議發表演說後，參與問答環節時對經濟狀況表示：「GDP增長保持穩定，勞動市場持續強勁，目前尚未出現明顯的令人擔憂跡象，雖然通膨進展緩慢，但無需感到氣餒，因為通膨下降趨勢已經顯現，Fed政策立場仍然保持緊縮，目標是通過使經濟需求與可用供給相匹配，來對通膨施加下行壓力，在通膨取得顯著進展之前，這一政策將會持續。Fed仍致力於將通膨降至2%，但這一過程應盡可能溫和進行，以避免損害勞動市場或經濟增長，在進行下一步調整之前需要保持謹慎，以避免扭曲增長或勞動市場。川普(Donald Trump)政府發佈大量行政命令和政策聲明也造成很多不確定性，Fed需要更多的信息來找出真正要做的事情。」

數據部分，昨(18)日美國2月紐約聯邦儲備銀行製造業指數錄得5.7，高於市場預期的-1，與前值的-12.6，同樣穩固美國經濟現況穩定的預期，市場持續調整對Fed降息前景，由CME的FedWatch Tool來看，市場對6月按兵不動的預期由前(17)日的48.6%回升至54.4%，12月按兵不動預期則由前(17)日的15.1%，推升至18.7%，於下半年度的貨幣政策動向，在美國經濟前景穩固的背景下，仍維持先前美國1月ISM製造業PMI報告公布時曾提及「聚焦於美國製造業復甦時，美國經濟增速能否能高於通膨增速」的方向，以及川普(Donald Trump)關稅執行情況，

昨(18)日四大指數全數收漲，漲幅介於0.02~1.68%，其中那指持續嘗試挑戰2024/12/18長黑前高、S&P500突破1/24前高，費半連6紅嘗試築底，道瓊月線持續有守，本週留意週三(19)蘋果新品發表會，週四(20)FOMC會議紀要，週五(21)歐元區、德、法、英等國PMI數據，以及美國密歇根大學消費者信心指數終值公布。

(06月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(12月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

紐聯儲：美國工廠成本漲幅，創進2年最快

昨(18)日美國2月紐約聯邦儲備銀行製造業指數錄得5.7，高於市場預期的-1，與前值的-12.6，
新訂單指數錄得11.4，高於前值的-8.6，
出貨指數錄得14.2，高於前值的-1.7，
積壓訂單指數錄得1.1，高於前值的-4.7，
交貨時間指數錄得5.4，高於前值的3.5，
庫存指數錄得8.7，高於前值的5.8，
支付價格指數錄得40.2，高於前值的29.1，
收取價格指數錄得19.6，高於前值的9.3，
員工人數錄得-3.6，低於前值的1.2，
員工每週平均工作時間錄得-1.2，高於前值的-15.1，

(美國2月紐約聯邦儲備銀行製造業指數 資料來源：Federal Reserve Bank of New York)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國2月NAHB房產市場指數錄得42，低於市場預期與前值的47，

由上來看，紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)昨(18)日公布的製造業指數顯示，2月份紐約州的製造業指數由-12.6回升至5.7，商業活動小幅上升，由分項來看，新訂單和出貨量都有溫和成長，不過交貨時間略有延長，供應量的部分則小幅下降，庫存小幅增加，值得留意的是，就業水準有下醬雞向，投入價格增幅表現，則為近2年來最快，同時銷售價格漲幅也有明顯增快趨勢，雖然前景部份，企業對於未來六個月的前景，預期將會改善，但由未來商業活動指數大降15點至22.2點，顯示企業對前景的樂觀情緒大幅下降，

(美國2月紐約聯邦儲備銀行製造業指數分項 資料來源：Federal Reserve Bank of New York)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(美國2月紐約聯邦儲備銀行製造業指數分項II 資料來源：Federal Reserve Bank of New York)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國全國住宅建築商協會 (National Association of Home Builders)昨(18)日公布的新建獨棟住宅市場的建商信心指數月減5個百分點至42，三項重點指標部份，目前銷售狀況下降4個百分點至46，對未來六個月的銷售預期下降13個百分點至46，潛在買家流量下降3個百分點至29，不過本次報告顯示，2月份有26%的建商下調房價，低於1月份的30%，也是2024/05以來最低比例，於2月份的銷售獎勵使用率月減2個百分點至59%，由區域來看，四大區皆有修正，東北地區的房價指數由1月份的65降至48，跌幅最大，西部指數由1月份的42降至35，為2024/01以來最低水平，顯示房屋市場的疲軟表現有進一步增強跡象，昨(18)日美元指數終場收漲0.30%，多空續於1/27前低進行攻防。

(美國2月NAHB房產市場指數 資料來源：National Association of Home Builders)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

關稅戰觀望加深，金價10日線有守

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險與房市利空，雖有中國人行陸續出台各項救市政策，短線消弭部分觀望，但中國「經濟下行，內需不足，失業仍高，外企離場，寫字樓空置率居高不下，職缺數萎縮，地方政府赤字深化新政策推行難度」等根本問題並未解決，

不過中國兩會前，Deepseek橫空出世帶動市場修正既有期望，恆生技術面順利在築底後續強，今(19)日於2024/10/07前高附近熄火震盪，由於月線跟上，將「失守2024/12/10黑K前高之前，仍有利緩和觀望」的觀點上調至失守月線前仍有利緩和觀望，上證持續嘗試站穩季線，不過，現階段美對中加徵關稅，中方出台關稅報復反制，市場對中國經濟觀望續存，仍有利相對保值的黃金需求架構底部支撐，短線重點落於2025/03/05的全國兩會，

而川普(Donald Trump)關稅戰領域蔓延持續帶來觀望，昨(18)日美元指數多空爭奪01/27前低，收復季線前相對有利美元計價的金市多方，不過2、3、5年期美債殖利率出現反彈，其中5年期美債殖利率搶回月線，2、3年期美債殖利率季線有守，則為多方帶來阻力，在關稅戰不確定性帶動的避險需求，昨(18)日黃金/美元於10日線取得支撐後，終場收漲1.31%，以2,935.39美元/盎司作收，維持「失失守月線前皆有利多方。」的看法。

(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

烏克蘭襲擊俄羅斯油管，美、布油續爭半年線

油市上，中長期供給減產展望，2024/12/05 OPEC+會議新聞稿點明，先前宣佈於2023/04、2023/11追加自願調整的OPEC+國家沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克、阿爾及利亞和阿曼，決定將2023/04宣布的每日165萬桶，額外自願調整延長至2026/12，並將2023/11宣布的每日220萬桶，額外自願調整延長至2025/03月底，2025/02/03則再度重申維持既有生產政策，

事件上，俄烏停戰斡旋續為焦點，但前(17)日烏克蘭官員表示俄羅斯出動147架無人機徹夜攻擊烏克蘭，其中，基輔州(Kyiv Oblast)州長卡拉什尼克(Mykola Kalashnyk)表示：「基輔遭受無人機攻擊，造成一座工業設施起火燃燒，火勢已被撲滅，另有4間民宅受損。」哈爾科夫州(Kharkiv Oblast)州長席尼胡波夫(Oleh Syniehubov)在通訊軟體Telegram發文表示：「無人機攻擊導致一家企業的3座倉儲設施受創，另有一棟行政大樓和14間民宅窗戶受損。」

而昨(18)日俄羅斯國家管道公司Transneft在新聞稿中聲明表示：「烏克蘭無人機襲擊了穿越俄羅斯南部的一條主要石油出口管道(里海管道聯盟(CPC)的一座泵站遭襲，而該管道由俄羅斯、哈薩克政府、雪佛龍(Chevron)、埃克森美孚(ExxonMobil)和殼牌(Shell)共同持有，約占哈薩克約80%的原油出口，以及全球約1%的總供應量，於2024輸送的石油達6,300萬噸，其中高達3/4是由西方能源公司輸送)，可能導致未來兩個月從哈薩克輸送的石油量下降30%。」影響供給面短線前景，

(Transneft聲明 資料來源：Trasneft官網)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

雖然美俄雙方在沙烏地阿拉伯首都利雅德，針對俄烏戰爭進行和平談話，但烏克蘭未出席，川普(Donald Trump)更在談話結束後表示「今天我聽到有人抱怨沒有受到邀請。但你們已經在那裡3年了。你們根本不該開始這場戰爭，你們本來可以達成協議。」也令市場仍等待烏克蘭在停戰斡旋的態度，昨(18)日美、布油終場分別收漲1.73%、1.66%，多空續爭半年線，

短線聚焦美俄本週於沙烏地阿拉伯針對如何終結俄烏戰爭的會談，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

發布新型AI硬碟，Micron大漲7%上探年線

S&P500指數11大板塊漲8跌3，能源、材料2大板塊終場分別收漲1.37%、1.27%，表現較佳，通訊服務、消費必需品2大板塊終場分別收跌0.47%、0.28%，表現較弱。成分股中，Super Micro Computer、Intel終場分別收漲16.47%、16.06%，表現最佳，Medtronic、Allegion終場分別收跌7.26%、5.62%，表現最弱。尖牙股部分，Meta跌幅2.76%，Amazon跌幅0.89%，Netflix跌幅2.15%，Apple跌幅0.05%，Alphabet跌幅0.57%，

道瓊成分股漲多跌少，Nike、Honeywell終場分別收漲6.23%、2.61%，表現最佳，UnitedHealth、Home Depot終場分別收跌4.35%、1.51%，表現最弱。費半成分股漲多跌少，Intel、Micron終場分別收漲16.06%、7.31%，表現較佳。Onto Innovation、Broadcom終場分別收跌2.16%、1.94%，表現較弱。

值得留意的是，記憶體產業由於供給過剩，導致NAND Flash(NAND 快閃記憶體)價格連續4個月下跌，先前TrendForce在01/13報導中提及，三星電子(Samsung)決定調整中國西安工廠的NAND Flash產量10%以上，預期晶片月均產量由原本的20萬片降至17萬片，並且位於南韓華城市的12號和17號生產線的產量也將下調，進一步降低整體產能，而中國西安工廠為Samsung最大的記憶體晶片生產基地，降產被認為是為了保護獲利能力所採取的策略性舉動，

而市場需求不振的背景下，SK Hynix在1/23發布2024財年第四財季營運報告時，除了宣布2024全財年的營收高達66.19兆韓元，營業利益23.46兆韓元，營益率35%，淨利19.79億韓元，淨利率30%，2024全財年營收，突破先前2022年21兆韓元的紀錄，創歷史新高，營業利益也突破2018年半導體盛世紀錄，也在前景部份，提及有鑑於某些終端市場記憶體庫存相對較高，以及IT設備季節性走弱，預期1Q25將DRAM減產10%，NAND Flash減產10%，

(SK Hynix 4Q24財報對1Q25前景規劃 資料來源：SK Hynix 4Q24財報_Page13)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

韓媒則在02/11報導中提及，SK海力士(SK Hynix)、Samsung自2024年底起，開始嘗試採取技術轉型，預期將舊的NAND快閃製成生產線轉換為新製程，三星電子(Samsung)正以176層、238層、286層等最新產品取代目前佔產量大部分的128層產品，而SK海力士(SK Hynix)則在清州工廠量產最新的238層和321層產品，導致「自然減量」的情況出現。

(為了生產最新或最先進的產品，必須引進並安裝新設備，這個過程大約需要三個月，轉換期間設備不運轉，製造半導體所需的晶圓投入不出來，出貨數量也會自然減少，進而導致產量減少，但製程轉換而產生的減量，與刻意減少晶圓投入量有著本質區別，對此半導體業界稱之為「自然減量」。)

並且，Micron在2025財年第一財季營運報告中，供應前景部份點出，在2024~25年NAND需求成長前景下降，而NAND技術轉型顯著提高整體產出，因此需要放慢步調藉以調整產業供給，為此，Micron減少在NAND的資本支出，並且將NAND晶圓產量下調10%左右，

(Micron 2025財年第一財季財報下調NAND產能 資料來源：Micron 2025財年第一財季財報_Page16)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

上週五(14)日媒《日經新聞》則於報導中提及，因為中國DRAM製造商長鑫儲存科技(CXMT)和福建晉華一直在增加DDR4產量，同時大幅降低價格。2024年年底，他們的DDR4晶片的售價僅為韓國競爭對手同類產品的一半，因此，SK Hynix、Samsung、Micron等領先的DRAM生產商，可能不再透過銷售DDR4來賺取利潤，轉向專注於更有利可圖的DDR5，

但也因DDR4的需求相當強勁，中國製造商可能無法滿足，如果真的發生三大生產商停止生產DDR3和DDR4，屆時其他賣家將僅限於台灣相關生產商，加上現階段非紅供應需求，部分客戶可能偏好採用台商供應。

而昨(18)日Micron受到發布新型4600 PCIe Gen5 NVMe固態硬碟(SSD)的利多帶動，股價續強，向上跳空大漲7.31%，上探年線，但同樣需留意，Micron在第二財季展望部分，營收預期區間為79億美元±2億美元，毛利率預期區間為38.5%±1.0%，EPS預期區間為1.43美元，±0.10美元，分別低於第一財季營收87億美元、毛利率39.5%、EPS 1.79美元。

(Micron日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(Micron第二財季財測 資料來源：Micron 2025財年第一財季財報_Page24)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

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