Michelle Bowman：「勞動力市場繼續接近充分就業。」

上週五(6)美國11月季調後非農業就業人口錄得22.7萬人，高於市場預期的20萬人，與前值的3.60萬人，擺脫先前兩大颶風與Boeing罷工帶來的影響出現扭曲影響，並且失業率僅由10月份的4.10%微升至4.20%，加上前值上修，進一步強化美國11月ADP就業人數、美國當週初請失業金人數給予「現階段勞動市場降溫但仍具備韌性。」的預期，

官員動向上，芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比(Austan Goolsbee)上週五(6)表示：「對我來說，這感覺就像處於可持續的充分就業狀態，22.7 萬是個大數字，但需要看平均值，就業市場冷卻到類似於可持續充分就業的狀態，我們希望保持這種狀態，過去幾個月，就業人數感覺是可持續的、充分就業的步伐，職位空缺與失業人數的比率等指標顯示了就業市場的平衡，移民問題會對勞動力規模產生非常重大的影響，我不會預先承諾12月的決定，但仍有幾個數據點會出現，通貨膨脹的整體進展還是令人鼓舞的，單月數據並不可靠，但如果家庭調查顯示持續惡化，Fed將不得不更密切地關注，很可能商品價格會重回通貨緊縮，服務業持續向好的方向發展，住房方面的市場數據也表明那裡即將出現改善，Fed將關注對利率敏感的行業，以及貨幣政策的滯後影響，以尋找中性即將來臨的跡象，經濟狀況將決定今後的降息步伐。」

具有永久投票權的聯準會(Fed)理事鮑曼(Michelle Bowman)上週五(6)在密蘇里銀行家協會執行管理會議上表示：「我仍然認為，我們在穩定物價方面的任務面臨更大的風險，尤其是在勞動力市場繼續接近充分就業的情況下，有鑑於此，個人傾向於在通膨仍然居高不下的情況下，謹慎、漸進地降低政策利率。最新就業報告和未來一週的通膨數據，將有助於支持個人決定，或者支持我對12月月例會的思考方式。美國經濟依然強勁，核心通膨率高於Fed的目標，失業率即使有所上升，但仍遠低於長期平均水準。我們看到在降低通膨方面取得進展，但今年這一進展似乎停滯不前，與此同時，就業市場處於充分就業狀態，而反映招聘狀況的數據越來越難以解讀，並在衡量挑戰和數據修正方面顯示出不可靠的跡象。我仍然對僅從勞動力市場數據等一連串有限的實時數據發布中獲取信號持謹慎態度，鑑於美國經濟的表現，很難認為目前的利率水準具有限制性。」

由CME的FedWatch Tool來看，當週初請失業金人數公布後，預期12月利率會議降息1碼的機率由上週五(6)的71.8%進一步揚升至83.4%，重返8成之上，按兵不動驟降至16.6%，於利率會議前，市場等待12/11美國11月CPI、12/12美國11月PPI等通膨相關數據公布，上週五(6)美股四大指數漲多跌少，漲跌幅介於-0.28~+0.81%，其中道瓊獨黑回測10日線， S&P500、那指創新高，費半於月、季線之間震盪。

(Fed 12月降息預期 資料來源：FedWatch Tool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

等待通膨數據，美元月線下震盪

上週五(6)美國11月季調後非農業就業人口錄得22.7萬人，高於市場預期的20萬人，與前值的3.60萬人，
美國11月季調後製造業就業人口錄得2.2萬人，低於市場預期的2.8萬人，高於前值的-4.8萬人，
美國11月季調後政府部門就業人口錄得3.3萬人，低於前值的3.8萬人，
美國11月私人非農業就業人數錄得19.4萬人，低於市場預期的20萬人，高於前值的-0.2萬人，
美國11月失業率錄得4.2%，符合市場預期，高於前值的4.10%，
美國11月U6失業率錄得7.8%，高於前值的7.70%，
美國11月就業參與率錄得62.5%，低於市場預期的62.7%，與前值的62.60%，
美國11月平均每週工時錄得34.3，符合市場預期，高於前值的34.2，
美國11月平均每小時工資月率錄得0.4%，高於市場預期的0.30%，持平前值，
美國11月平均每小時工資年率錄得4%，高於市場預期的3.90%，持平前值，

(美國11月非農、失業率 資料來源：Bureau of Labor Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國12月密西根大學消費者信心指數初值錄得74，高於市場預期的73，與前值的71.8，
美國12月密西根大學現況指數初值錄得77.7，高於市場預期的65.2，與前值的63.9，
美國12月密西根大學預期指數初值錄得71.6，低於市場預期的77.7，與前值的76.9，
美國12月1年期通膨率預期初值錄得2.9%，高於市場預期的2.70%，與前值的2.60%，
美國12月5~10年期通膨率預期初值錄得3.1%，符合市場預期，低於前值的3.20%，

(美國12月密西根大學消費者信心、現況、預期指數 資料來源：University of Michigan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，上週五(6)美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)公布的美國11月季調後非農業就業人口錄得22.7萬人，高於市場預期的20萬人，前值則由原本的1.2萬人大幅上修至3.60萬人，在9月的數據也由22.3萬人上修至25.5萬人，9、10月總計上修5.6萬人，進一步強化美國就業市場保有韌性的預期，但對比年初至今的表現仍有放緩，以部門區分，醫療保健增加5.4萬個工作崗位，大致持平在過去12個月均增5.9萬個工作崗位的水平，社會援助、休閒、飯店和政府部門，以及社會援助等領域的就業人數呈現上升趨勢，運輸製造業的就業人數增加，反應罷工工人回歸，不過零售業的部分失去2.8萬個工作崗位，此外，勞參率的部分由62.6%微降至62.5%，其中25~54歲的員工失業率幾乎沒有變化，整體失業率則由10月的4.10%微升至4.20%，反應勞動市場尚未脫離降溫態勢，

美國12月密西根大學消費者信心、現況、預期指數表現上，雖在月率部分，預期指數由11月的76.9降至71.6，不過消費者信心指數、現況指數雙高於前值以外，以年率來看全數揚升至少6個百分點，密西根大學消費者調查總監Joanne Hsu對數據表示：「消費者信心連續第5個月改善，上升約3%，達到7個月以來的最高水準，耐久財購買狀況的激增，導致現況指數月增21.6%，只是，耐用品的上漲主要是因為人們認為現在購買耐用品，將使買家避免未來價格上漲，而不是強勁的跡象。預期指數延續了11個月開始的選後重新校準，12 月共和黨的預期指數上升，民主黨的預期指數下降。像往常一樣，獨立黨的支持率處於兩大政黨之間，其支持率接近全國平均。這個調整過程符合對國民經濟預期實際潛在變化的反應，而不僅僅是黨派之爭的表現。例如，在11月的採訪中，民主黨人表達了對預期政策變化(尤其是關稅上調)將導致通膨再度抬頭的擔憂。共和黨人不同意；他們預計下一任總統將導致通膨大幅放緩。因此，全國情緒和期望指標繼續反映美國全體人民的集體經濟經驗和觀察。」上週五(6)美元指數終場收漲0.24%，維持「收復月線前，11/06長紅前高不宜失守。」的看法。

(對大宗採購價格上漲的擔憂激增 資料來源：University of Michigan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

Megan Greene：「消費需要一段時間才能恢復。」

上週五(6)英國11月Halifax季調後房價指數月率錄得1.3%，高於市場預期的0.2%，與前值的0.4%，
英國11月Halifax季調後房價指數年率錄得4.8%，高於市場預期的3.6%，與前值的4%，

(英國11月Halifax季調後房價指數 資料來源：Halifax)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，英國11月Halifax季調後房價指數在11月份持續走強，指數連續第5個月上漲，並將價格推高至298,083英鎊，創歷史新高，其中北愛爾蘭持續為英國房價增漲之冠，本月份的數據主要反應英國房市在抵押貸款利率回落，提升需求水平，並且利率走向增強買家信心，報告中較值得留意的是，潛在買家與搬家公司的負擔能力仍面臨挑戰，不過隨著時序來到2024年底與2025交界，積極的就業數據和預期利率下降仍將持續支撐需求，應該會支撐房價有進一步增漲空間，雖然因為借貸成本仍高於幾年前的平均水平，導致增速可能不大，

英國央行(BOE)決策者梅根-格林(Megan Greene)上週四表示：「我們都不知道川普(Donald Trump)關稅政策最終的規定，甚至無法算出關稅會推動通膨往哪個方向發展，尤其是在英國，某種程度上也會影響歐元區通膨，特別是從英國抵押貸款市場的結構來看，我認為消費需要一段時間才能恢復，即使只是因為英國抵押貸款的固定條款利率正出現下降，我認為在英國，還有整個歐洲，可能會有一段時間消費維持疲軟，而美國的消費者似乎就是預期不到通膨前景，尤其是服務業通膨一直居高不下，這主要是由薪資成長所支撐的。薪資成長也在回落，但沒有我預期得那麼快。」

英國央行貨幣政策委員丁格拉(Swati Dhingra)上週五(6)在英國倫敦接受彭博電視台(Bloomberg Television)採訪表示：「我更傾向逐步降息，並預計政策將穩定在2.5~3.5%之間，這是我對既不限制也不刺激的「中性利率」估計，此外，我們實際上看到工資壓力有所下降，看到服務繼續疲軟，因此銀行利率必須放寬，高利率正在影響生活水平、供應能力和投資，這就是為什麼我們需要開始在某種程度上消除這種影響，以便我們開始恢復經濟正常化。」上週五(6)在美元指數反彈的背景下，非美貨幣多方受限，英鎊/美元於震盪收跌0.14%，年線得而復失。

 

德國工業產出未能擺脫疲軟態勢

昨(5)日德國10月季調後工業產出月率錄得-1%，低於市場預期的1.2%，高於前值的-2%，
德國10月工作日調整後工業產出年率錄得-4.5%，低於市場預期的-3.3%，高於前值的-4.60%，

(德國10月季調後工業產出 資料來源：Statistisches Bundesamt)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

法國10月貿易帳錄得-76.66億歐元，高於前值的-84.18億歐元，
法國10月經常帳錄得-26億歐元，低於前值的-24億歐元，
法國10月進口錄得564.04億歐元，低於前值的567.1億歐元，
法國10月出口錄得487.38億歐元，高於前值的482.92億歐元，

(法國10月經常帳 資料來源：Banque de France)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

歐元區第三季GDP季率修正值錄得0.4%，符合市場預期並持平前值，
歐元區第三季GDP年率修正值錄得0.9%，符合市場預期並持平前值，
歐元區第三季季調後就業人數季率終值錄得0.2%，符合市場預期並持平前值，
歐元區第三季季調後就業人數年率終值錄得1%，符合市場預期並持平前值，

(歐元區第三季GDP修正值 資料來源：European Commission)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，德國聯邦統計局(Destatis)上週五(6)公布的德國10月季調後工業產出在月率、年率表現雖雙高於市場預期，但仍低於前值表現，反應德國工廠產出仍未能擺脫疲軟態勢，報告提及，10月德國工業整體發展主要受到能源生產帶來的影響導致數據表現不佳，能源季調後產出對比上季降幅高達8.9%，此外，汽車產業產量下降1.9%同樣帶來負面影響，此外，高耗能工業部門產業同有下降，經季調後，10月能源密集型工業部門的產量年減0.8%，

法國海關總署上週五(6)公布的數據顯示，法國10月份的外貿逆差由84.2億歐元下降至76.7億歐元，主要原因來自進口下降，出口成長，10月份出口成長0.9%至487.38億歐元，進口下降0.5%至564.04億歐元，年率來看，出口、進口分別年減2.7%、3.3%，但因歐元區主要問題來自德國，市場對法國數據反應相對較小，

歐元區第三季GDP修正值、歐元區第三季季調後就業人數終值，在季率、年率表現皆符合市場預期並持平前值，其中，第三季度GDP表現反應出過去兩年以來最強的成長表現，並且成長主要來自家庭支出增加帶動，此外，在庫存、政府支出增加也帶來正向扶助，不過淨貿易部分，進口小幅成長0.2%，出口下降1.5%，些微限至歐元區的GDP成長表現，但整體而言，第三季度表現並未大幅脫離市場預期，仍有利歐洲央行(ECB)在利率會議上考量降息1碼，只是同樣需留意的是，先前法國政府面臨崩潰，德國可能提前大選，在政治上帶來的不確定性，加上德國服務業PMI出現疲軟跡象，製造業PMI也持續不振，可能導致未來經濟表現有更糟的風險，上週五(6)歐元/美元終場收跌0.18%，於上週四(5)突破月線反壓後熄火震盪。

 

非農顯示充分就業，金價震盪等待通膨數據

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險與房市利空，雖有中國人行出台各項救市政策，短線消弭部分觀望，但中國經濟下行，內需不足，失業仍高，外企離場，寫字樓空置率居高不下，職缺數萎縮，地方政府赤字深化新政策推行難度，加上恆生、上證指數動能轉疲也令觀望延續，且上證沿月線盤整後，11/22失守月線後直至12/3重新搶回月線後無進一步揚升，且2025/01/20川普(Donald Trump)就職，對於中國加徵關稅的部分也並未改變風向，市場對中國經濟觀望續存，後續持續觀察中國央行是否出台規模更大的救市舉措，

此外，上週五(6)美國11月季調後非農業就業人口公布優於市場預期，加上失業率僅有微升，數據呈現充分就業的情況，延續「美國勞動市場仍有彈性」的預期，市場持續等待本週12/11美國11月CPI、12/12美國11月PPI等通膨相關數據作為利率會議前的風向校正依據，美元指數上週五(6)於月線下震盪反彈，維持「收復月線前11/06長紅前高不宜失守，失守將進一步確立美元指數短線轉向震盪格局，相對有利金市多方表現空間。」的看法，

此外，2、3、5年期美債殖利率上週五(6)熄火沿5日線下降，則相對為不孳息的金市多方讓出表現空間，上週五(6)黃金/美元終場震盪收漲0.03%，以2,632.84美元/盎司作收，延續月線、季線之間狹幅震盪。

 

需求前景不明朗，美、布油失守5日線

油市上，中長期供給減產展望，12/05 OPEC+會議新聞稿點明，先前宣佈於2023/04、2023/11追加自願調整的OPEC+國家沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克、阿爾及利亞和阿曼，決定將2023/04宣布的每日165萬桶，額外自願調整延長至2026/12，並將2023/11宣布的每日220萬桶，額外自願調整延長至2025/03月底，但能源需求大國中國，在經濟情況並未出現明顯好轉，德國製造業尚未脫離泥沼，也不利歐元區Q4的經濟數據表現，加重市場對OPEC+並不看好需求現況與前景預期的觀望，此外，值得留意的是，中國「東北證券」的首席經濟學家付鵬，於匯豐銀行私人銀行上海內部分享(遭刪影片，被刪不補連結)，直言中國經濟成長高估、中產階級殞落，導致微信上的影音帳號「付鵬的財經世界」遭封，同樣加重市場對於中國經濟的觀望，

美國數據美國11月非農業就業、失業率顯示充分就業，雖推升Fed在12月利率會議降息1碼的預期突破8成，但需求前景並未出現明顯的轉變，川普(Donald Trump)上任也可能增加美國石油供給，上週五(6)美、布油震盪收跌1.87%、1.54%，失守5日線，短線市場留意川普(Donald Trump)在政策上的發言，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

國際熱銷財報優異，上調財測，Lululemon 跳空大漲15.89%

S&P500指數11大板塊跌8漲3，非消費必需品、通訊服務2大板塊終場分別收漲2.11%、0.92%，表現較佳，能源、公用事業2大板塊終場分別收跌1.70%、1.24%，表現較弱。成分股中，Lululemon Athletica、Hewlett Packard Enterprise終場分別收漲15.89%、10.62%，表現最佳，UnitedHealth、The Cooper Companies終場分別收跌5.07%、4.39%，表現最弱。尖牙股漲多跌少，Meta漲幅2.44%，Amazon漲幅2.94%，Netflix漲幅1.84%，Apple跌幅0.08%，Alphabet漲幅1.202%。

道瓊成分股漲跌各半，Amazon、IBM終場分別收漲2.94%、1.40%，表現較佳，UnitedHealth、Chevron終場分別收跌5.07%、2.57%，表現最弱。費半成分股漲多跌少，Broadcom、Teradyne終場分別收漲5.31%、4.21%，表現較佳。AMD、NVIDIA終場分別收跌1.96%、1.81%，表現最弱。

值得留意的是，Lululemon上週四(5)公布2024財年第三財季營運報告，淨收入錄得24億美元，年增9%，以地區分，美洲淨收入年增2%，國際淨收入年增33%，可比銷售額年增4%，以地區分，可比銷售額年減2%，國際可比銷售額年增25%，毛利14億美元，年增12%，調整後年增9%，毛利率58.5%，年增1.50個百分點，調整後年增0.40個百分點，營業利益4.90億美元，年增45%，調整後年增12%，營益率20.5%，年增5.20個百分點，調整後年增0.70個百分點，稀釋EPS 2.87美元，此外，本季度展店數新增自營28間，總店數推升至749間，

展望部分，第四財季非GAAP淨收入預期區間落於34.75~35.10億美元，年增8~10%，不包括2024年第53週則年增區間為3~4%，EPS預期區間落於5.56~5.64美元，2024財年淨收入預期區間落於104.52~104.87億美元，年增9%，高於原先預期的103.75~104.75億美元，不包括2024年第53週的背景下則預期年增7%，EPS預期區間落於14.08~14.16美元，在國際營收表現亮眼，財報表現優異，上調財測等利多帶動下，上週五(6)股價向上跳空大漲15.89%，於S&P500成分股中表現最佳。

(Lululemon第四財季展望與第三財季展店數 資料來源：Lululemon)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

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