Christopher Waller：「如數據符合預期，2025可能多降幾次。」

本月重點事件為01/20的川普(Donald Trump)就任，01/30的Fed利率會議，而美國12月PPI、CPI陸續公布後，昨(16)日市場關注恐怖數據，美國12月零售銷售數據雖然月率錄得0.4%，低於市場預期與前值，核心零售銷售月率錄得0.4%，符合市場預期並高於前值，反應年底購物旺季需求，並且帶動市場對4Q24美國經濟成長表現的前景，進而強化Fed在對抗通膨有更多斡旋空間，不必急於降息的預期，

不過Fed官員動向上，Fed理事沃勒(Christopher Waller)昨(16)日在接受採訪時表示：「只要通膨數據表現良好，或持續朝著這個方向發展，那麼我完全可以預見降息的時間，會比市場當前的預期還要快。降息幅度將完全取決於數據。如果Fed取得顯著進展，可以多降幾次，這可能意味著降息3~4次，而每次降幅為1碼，但若經濟數據不如預期，那麼可能只會降2次，甚至只有1次，特別是如果出現嚴重的黏性通膨。」

芝加哥聯邦儲備銀行行長古爾斯比(Austan Goolsbee)表示：「美國12月CPI數據顯示，雖然能源成本飆升推動整體通膨加速，但12月基礎通膨6個月來首次放緩。美國通膨持續趨於改善，我對2025年仍然樂觀，認為我們能夠繼續增長並實現軟著陸。美國利率仍然高於所謂的中性利率，即政策既不會令經濟承壓也不會刺激經濟的水準。近幾個月來通膨的最大推動因素之一的住房通膨方面一直在穩步改善。但美國多年來一直存在通膨下半年較低、第一季較高的季節性模式。不過，如果國會和總統開始起草會推高物價的政策，Fed就得考慮這一點，重要的是政策作為一個整體的影響，而不是個別政策的影響。」

由CME的FedWatchTool來看，1月按兵不動預期仍穩在97.3%，但3月利率會議按兵不動的預期則由昨(16)日的72.0%，進一步修正至68.1 %，5月按兵不動預期回落至52.4%，6月的降息1碼機率則被推升至45.1%，反應官員給予看法後，市場預期Fed在經濟符合預期的背景下，將有機會於上半年度降息1碼，並持續關注下半年度數據動向，昨(16)日四大指數表現震盪，終場跌多漲少，漲跌幅介於-0.89%~+0.18%，其中道瓊未能突破季線，S&P500嘗試固守季線，那指月線得而復失，費半開高走低消化上週修正壓力。

(01月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(03月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(05月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(06月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

CPI緩和通膨觀望，美元指數一度回測月線

昨(16)日美國當週初請失業金人數錄得21.7萬人，高於市場預期的12萬人，與前值的20.3萬人，
四週均值錄得21.27萬人，低於前值的21.35萬人，
續請人數錄得185.9萬人，低於市場預期的187.1萬人，與前值的187.7萬人，

(美國當週初請失業金人數 資料來源：U.S. Department of Labor)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國12月零售銷售錄得7,291.91億美元，高於前值的7,246.09億美元，
美國12月零售銷售月率錄得0.4%，低於市場預期的0.6%，與前值的0.8%，
美國12月核心零售銷售錄得5,862.74億美元，高於前值的5.839.08億美元，
美國12月核心零售銷售月率錄得0.4%，符合市場預期，高於前值的0.20%，
美國12月零售銷售對照表錄得0.7%，高於市場預期與前值的0.40%，

(美國12月零售銷售 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國12月進口物價指數月率錄得0.1%，符合市場預期並持平前值，
美國12月進口物價指數年率錄得2.2%，高於市場預期的2.1%，與前值的1.4%，
美國12月出口物價指數月率錄得0.3%，高於市場預期的0.2%，與前值的0.00%，
美國12月出口物價指數年率錄得1.8%，高於市場預期的1.6%，與前值的0.80%，

(美國12月進口物價指數 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(美國12月出口物價指數 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國1月NAHB房產市場指數錄得47，高於市場預期的45，與前值的46，

(美國1月NAHB房產市場指數 資料來源：National Association of Home Builders)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國11月商業庫存月率錄得0.1%，符合市場預期，高於前值的0%，

(美國11月商業庫存 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國1月費城聯邦儲備銀行製造業指數錄得44.3，高於市場預期的-5，與前值的-10.9，
新訂單指數錄得42.9，高於前值的-3.6，
出貨指數錄得41.0，高於前值的1.7，
未完成訂單指數錄得24.0，高於前值的18.3，
交貨時間指數錄得6.8，低於前值的9.2，
庫存指數錄得11.7，高於前值的-3.8，
支付價格指數錄得31.9，高於前值的26.6，
收取價格指數錄得29.7，高於前值的5.6，
就業指數錄得11.9，高於前值的4.8，
平均工作週指數錄得20.5，低於前值的-3.7，

(美國1月費城聯邦儲備銀行製造業指數分項 資料來源：Federal Reserve Bank of Philadelphia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，美國勞工部(U.S. Department of Labor)昨(16)日公布的當週初請領失業金人數的數據顯示，失業救濟申請增加1.4萬人，至21.7萬人，高於前一週的20.3萬人，而上週數據為2024/02以來最低，四週均值部分下降750人至21.27萬人，緩解市場對波動性的看法，加上續請人數表現低於前值，反應2024年的勞動市場雖然有疲軟跡象，不過就業機會仍然充足，讓裁員數量處於歷史低點(當週初請領失業金人數通常被視為裁員的代表)，勞動市場的現況仍然健康，

美國人口普查局(U.S. Census Bureau)昨(16)日公布的美國12月零售銷售月率錄得0.4%，雖低於市場預期與前值，但前值由0.7%上調至0.8%，加上美國12月核心零售銷售月率錄得0.4%，符合市場預期，且高於前值的0.2%，反應美國年底假期購物旺季表現良好，強化4Q24的經濟成長預期，由分項來看，13個類別中高達10個類別表現成長，雖然2024感恩節假期較晚導致網購星期一的數據推遲至12月計算，不過由於先前11月的零售銷售數據表現同佳，令12月的零售銷售數據進一步穩固美國4Q24經濟表現向好的預期，

(美國12月零售銷售分項 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國勞工統計局(Bureau of Labor Statistics)昨(16)日公布的美國進、出口價格指數部分，進口價格月增0.1%、年增2.2%，其中月率表現與10、11月相同，出口價格暨11月持平後，12月表現月增0.3%、年增1.8%，分項來看，不含燃料的進口價格月增0.1%、年增2.4%，燃料與潤滑油進口價格月增1.4%，增幅為2024/04以來最大，進口食品、飼料、飲料價格月增2.8%、年增9.2%，不含汽車在內的進口消費品價格表現持平，出口價格指數則主要是農產品、農產品的出口價格帶動12月的出口價格指數走強，只是較為值得關注的是，由於1月底利率會議之前，市場主要留意川普(Donald Trump)上任可能帶來關稅的風險，這也導致進口價格受到商品短期出現囤積需求帶動走強，仍需留意後續進口價格上揚趨勢是否持續，帶來輸入性通膨的觀望，

(美國12月進口物價指數分項 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

全國住宅建築商協會(National Association of Home Builders)昨(16)日公布的住房市場指數(HMI)月增1個百分點至47，NAHB主席Carl Harris對本月數據表示：「建築商近期面臨住房需求的持續挑戰，抵押貸款利率從9月底的近6.1% 升至目前的6.9%以上。然而，政策制定者有望認真對待監管障礙的影響，並在 2025 年做出改進。」

NAHB首席經濟學家 Robert Dietz則表示：「NAHB預計2025年單戶住宅開工量將略有增長，因為市場面臨著監管前景改善和利率持續上升帶來的上行和下行風險的抵消。雖然Fed持續但較慢的寬鬆政策應該有助於目前被擠出一些當地市場的私人建築商的融資，但建築商報告稱，由於抵押貸款利率回升近7%，直接導致取消訂單不斷增加。」

(美國30年期固定利率抵押貸款平均值 資料來源：FRED)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國人口普查局(U.S. Census Bureau)昨(16)日公布的美國11月商業庫存，月增0.1%，年增2.6%，其中零售庫存部分成長0.2%，機動車庫存下降0.3%，計入GDP計算的不含汽車在內的零售庫存成長0.5%，而本次報告也提及，主要為企業預期進口關稅上升導致商品囤積需求走強，預期未來幾個月的庫存累積速度可能加快，而庫存與貿易為GDP組成成分中波動性最大的項目，私人庫存投資對第三季度的GDP有造成小幅拖累，與原先零售銷售數據有利第四季度GDP表現的利多互抵

(美國11月商業庫存 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

費城聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Philadelphia)昨(16)日公布的美國1月費城聯邦儲備銀行製造業指數大升至44.3，為2021/04以來最高讀數，並且新訂單指數、出貨指數、未完成訂單指數全數走揚，於庫存指數也明顯揚升至11.7，進一步強化市場對關稅帶來囤貨需求的看法預期，不過，雖然就業指數同有走強，近87%的公司表示本月就業水準沒有變化，有近13%的受訪者表示增加，而1%的受訪者表示減少，平均工作週指數也由修正後的-3.7大幅轉正至20.5，有利就業市場預期前景，但相對不利通膨預期的，是本月份支付/收取價格，雙高於前值表現，分別創2022/12、2023/01以來高，不過整體數據大幅揚升，且企業對未來六個月經濟成長預期表現也有續強，仍有利美國經濟前景，昨(16)日美元指數終場收跌0.16%，續於月線上整理，維持「失守月線前，皆處反彈多方格局。」的看法。

(美國1月費城聯邦儲備銀行製造業指數分項 資料來源：Federal Reserve Bank of Philadelphia)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

Fed官員放鴿，金價連3紅

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險與房市利空，雖有中國人行陸續出台各項救市政策，短線消弭部分觀望，但中國經濟下行，內需不足，失業仍高，外企離場，寫字樓空置率居高不下，職缺數萎縮，地方政府赤字深化新政策推行難度，救市政策公布後恆生、上證指數動能未見轉強也令觀望延續，其中，恆生於今(17)日續揚消化月線壓力，上證開低翻紅，持續嘗試固守11/27前低，但2025/01/20川普(Donald Trump)就職，現階段對於中國加徵關稅的部分也並未改變風向，市場對中國經濟觀望續存，也有利相對保值的黃金需求架構底部支撐，中經會後，重點落於2025/01~02地方兩會、2025/03的全國兩會，

昨(16)日Fed官員動向給予Fed降息前景帶來助力，且美元指數昨(16)日延續月線上整理步伐，雖於失守月線前，限制美元對價商品的多方氣勢，但仍為金市短線讓出部分表現空間，於2、3、5年期美債殖利率續修正，其中2年期美債殖利率失守季線，3、5年期美債殖利率失守月線，同樣給予不孳息的金市多方表現機會，昨(16)日黃金/美元震盪收漲0.66%，以2,714.60美元/盎司作收，延續季線上整理墊高態勢。

(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

以哈和談仍有變數，兩油多空爭搶2024/10/08前高

油市上，中長期供給減產展望，12/05 OPEC+會議新聞稿點明，先前宣佈於2023/04、2023/11追加自願調整的OPEC+國家沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克、阿爾及利亞和阿曼，決定將2023/04宣布的每日165萬桶，額外自願調整延長至2026/12，並將2023/11宣布的每日220萬桶，額外自願調整延長至2025/03月底，

事件上，前(15)日以色列與哈瑪斯的談判代表，已經在卡達首都杜哈簽署停火協議，並同意釋放人質。停火協議預計在01/19正式生效，雖於宣布後談判代表仍然繼續開會，以敲定實施細節，以色列總理納坦雅胡(Benjamin Netanyahu)昨(16)日延遲內閣會議，明(18)日才會表決停火協議，加薩當局也表示，自停火協議宣布以來，以色列仍持續空襲加薩，過去24小時已造成86人死亡，顯示以哈停火現階段仍有變數，但有望結束長達1年以來的衝突，緩解供應面的觀望，

昨(16)日美、布油終場分別收跌1.58%、1.43%，多空爭奪2024/10/08前高，短線留意川普(Donald Trump)就職時在政策上的發言，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

UnitedHealth醫療比率年增2.3個百分點

S&P500指數11大板塊漲8跌3，公用事業、房地產2大板塊終場分別收漲2.53%、2.24%，表現較佳，資訊科技、通訊服務2大板塊終場分別收跌0.77%、0.57%，表現較弱。成分股中，DexCom、American Tower Corporation終場分別收漲5.52%、5.41%，表現最佳，UnitedHealth、US Bancorp終場分別收跌6.04%、5.64%，表現最弱。尖牙股全數收跌，Meta跌幅0.94%，Amazon跌幅1.20%，Netflix跌幅0.69%，Apple跌幅4.04%，Alphabet跌幅1.30%。

道瓊成分股漲多跌少，Sherwin-Williams、Johnson&Johnson終場分別收漲2.09%、1.93%，表現較佳，UnitedHealth、Apple終場分別收跌6.04%、4.04%，表現最弱。費半成分股跌多漲少，Applied Materials、KLA終場分別收漲4.54%、4.33%，表現較佳。Texas Instruments、ON-Semi終場分別收跌5.13%、3.11%，表現較弱。

值得留意的是，UnitedHealth昨(16)日公布2024財年第四財季暨全財年營運報告，為12/03旗下保險部門行政總裁Brian Thompson被槍殺後，首次業績發布，第四財季營收錄得1,008億美元，年增6.75%，淨利55.43億美元，年增1.61%，調整後EPS 6.81美元，年增10.55%，但費用部分來看，總營運成本錄得930.34億美元，年增7.25%，其中占比最大的醫療成本為670.35億美元，年增7.71%，銷售產品成本124.64億美元，年增22.26%，抵銷生產成本124.94億美元，年減6.33%帶來的空間，

2024全財年營收為4,002.78億美元，年增7.71%，淨利144.05億美元，年減35.63%，調整後EPS錄得27.66美元，年增10.11美元，營運成本比為13.2%，年減1.5個百分點，反應業務組合細化帶來的成效和運營效率的強勁提高，2025財年展望部分，預期營收區間落於4,500~4,550億美元，調整後EPS預期區間落於29.5~30.0美元，

(UnitedHealth簡明合併運營報表 資料來源：UnitedHealth)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

雖然全年度EPS結果來看，符合先前第三財季給予的預期區間27.5~27.75美元，但由於第四財季的營收表現低於Visible Alpha分析師共識的1,016億美元以外，2024全財年的醫療保健比率為85.5%，年增2.3個百分點，而較低的比率通常表示較好的獲利，此外，在Change Healthcare網路攻擊和南美業務中斷的重大影響也導致財務緊張，於美國地區來說，藥品成本居高不下，價格明顯高於其他國家，也持續影響醫療成本的表現，昨(16)日股價失守年線後仍出現觀望賣壓，終場跌幅擴大至6.04%，長黑摜破月線。

(UnitedHealth日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

原台股盤後部份：連結點我 → 《Switch 2 確認推出，Q4 雙增土洋首日齊買》

改版通知：英國、歐元區短線經濟疲軟，且製造業不振非短期能改善，2025/01/20逢川普(Donald Trump)上任，川普(Donald Trump)對各國關稅帶來的動盪，預期影響也高於英歐區的經濟數據，2025/01/01起英鎊、歐元除重大事件以外，停止日更經濟數據動態至川普(Donald Trump)卸任。

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